铜库存减少意味着什么(铜库存下降)

7月以来，铜价一直高位横盘。从宏观角度看，美国经济软着陆的可能性较大，年内仍需加息，美元走强压制铜价上涨。基本面来看，铜市供给确定性较强，需求端补库存，库存低位震荡，铜价难有深度下跌。

对于国内冶炼厂来说，最重要的利润是TC/RC和硫酸副产品的价格。因此，在TC价格高位和硫酸价格上涨的情况下，利润大多在1000-2900元/吨之间，相对可观。 9月底冶炼利润1853元/吨，公司仍有充足的扩产动能。

9月中国电解铜产量101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.3%，同比增长11.3%，较预期98.61万吨增加2.59万吨。产量高于预期的主要原因是利润改善以及新投产和复工产能持续增加。但粗铜加工费有所下降，粗铜供应趋紧，影响了部分原材料不足企业的生产。

预计10月国内电解铜产量99.6万吨，环比减少1.6万吨或1.58%，同比增长10.5%。预计11月份产量将继续突破百万大关。

数据显示，9月份铜行业整体开工率为75.02%，环比提高3.56个百分点，同比提高0.86个百分点。

分行业看，9月份铜板带开工率为77.30%，环比提高0.67个百分点，同比提高0.45个百分点。需求点为引线框架、铜带电子屏蔽等，预计10月份铜带开工率为77.46%，环比提高0.16个百分点。 9月份精炼铜杆行业开工率录得76.13%，超出预期。下游补库、精废价差缩小、废铜杆消费低迷，提振了精炼铜杆开工率。预计10月份精炼铜杆企业开工率为72.38%，环比下降3.75个百分点，主要受假期影响。 9月份铜管企业开工率为66.50%，环比下降2.86个百分点，同比下降5.56个百分点。下游空调市场已进入淡季，排产逐渐回落，且今年库存处于历史高位，去库存将是下半年的重点。预计10月份铜管开工率为65.39%，环比下降1.11个百分点，同比下降1.70个百分点。

目前全球三大交易所铜库存23.5万吨，正在逐步恢复。假设未来库存不能顺利反弹，价格就很难下跌。国内铜库存偏低的原因有：一是国内炼厂控制供应，二是需求好于预期。

综上所述，美元强势限制铜价上方空间，供应增加，需求好于预期。操作上，短期低库存仍支撑后市价格。沪铜加权运行于66000-67800元/吨区间。跌破67000元/吨后，在65000元/吨得到支撑。中期来看略显看跌，因为需求无法支撑更高的价格。上升。由于库存水平较低，地缘政治风险等外部不确定性较高，大幅下跌需要更大力度。 （作者单位：国海良时期货）

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