2021油脂走势(油脂趋势)

关注南美天气及棕榈油去库存情况

豆油方面，供应增加预计将对豆油远月合约构成压力；菜籽油方面，油脂板块整体走势并不突出；棕榈油方面，预计明年将出现减产，市场近弱远强格局明显。

图为三大油脂库存走势（单位：万吨）

11月以来，在利好消息带动下，油价一路上涨。但由于高库存打压，2401合约涨幅有限。

从基本面看，豆油、棕榈油略强于菜籽油。豆油方面，美国农业部10月供需报告整体中性至偏空，但目前利空消息已基本消化，市场焦点仍集中在南美大豆种植情况。目前，巴西中部和北部地区持续高温，南部地区强降雨，对大豆生长造成不利影响。播种进度为57.6%，低于去年同期。咨询机构AgRual将2023/2024年巴西大豆产量调整为1.635亿吨，低于10月份的预估。预计未来产量将继续减少。但由于今年种植面积增加，预计整体减产空间有限。

阿根廷的播种刚刚开始，情况良好。截至11月8日，阿根廷大豆播种进度为6.1%，快于去年。 2023/2024年阿根廷大豆增产值得期待。从大豆进口量来看，新季美国大豆上市。预计11月份到港量为845万吨，为往年正常水平。此外，近期国内豆粕成交清淡，需求疲软。豆油再次进入需求旺季。炼油厂计划在第四季度增加石油产量。总体来看，短期内豆油2401合约受到巴西天气以及需求预期改善的支撑。不过，南美大豆基调依然高涨，近期中国大豆买家加大了对美国大豆的采购力度，采购时间为12月至明年3月。从月度出货量和出货量来看，供应量的增加预计将对豆油远月合约造成压力，豆油呈现近强远弱走势。

棕榈油方面，MPOB数据显示，10月马来西亚棕榈油产量193.7万吨，环比增长近5.9%，与市场预期相近；出口量146.6万吨，环比增长21%，明显高于市场预期。库存244.9万吨，环比增加5.8%，但低于市场预期。该报告总体看好棕榈油。虽然产区尚未达到库存拐点，但随着11月雨季的到来，棕榈油将进入减产期，产量和库存也将逐月下降。在外围市场行情坚挺的情况下，预计国内棕榈油走势将弱于外围市场，主要原因是国内棕榈油库存扩大。港口库存已突破100万吨，处于近五年来的高位，给棕榈油2401合约的上涨带来压力。但预计明年棕榈油将受厄尔尼诺影响，且有减产预期，因此棕榈油格局明显近期弱远强。

菜籽油方面，加拿大新季菜籽上市。生长期虽受厄尔尼诺影响，但总体产量仍在1750万吨左右，减产程度有限。我国采购的油菜籽将于11月至12月抵达香港。据我钢铁网调研，预计11月份将有45.5万吨油菜籽抵达香港。截至本月10日，沿海地区主要油厂油菜籽库存为37.9万粒。吨，较上周增加28.9万吨。根据油厂采购的季节性，未来6个月左右菜籽油供应量仍将维持在较高水平。上周菜籽油库存31.85万吨，处于往年中高水平。不过，天气转凉，菜籽油进入消费旺季，需求也有望好转。预计库存将缓慢下降，全年将维持在25万吨-30万吨。总体来看，由于加拿大产量已成定局，且远近价差较小，植物油市场暂时没有利好支撑，油脂板块整体走势并不突出。

总体来看，豆油、棕榈油的强势轮番带动油脂板块价格重心缓慢上移，板块内走势分化明显。短期来看，豆油受天气炒作支撑，预计将强于棕榈油、菜籽油。中长期来看，豆油因南美丰产而承压，而棕榈油因减产因素将表现走强。未来需关注南美天气及棕榈油去库存情况。 （作者单位：孚能期货）

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