聚烯烃新材料(聚烯烃技术)
聚烯烃：检修惊喜加大，高亏聚烯烃易涨难跌
概括
11月聚烯烃价格或将大幅波动；
后续维修量还有下降空间。预计开工率将小幅回升。部分PP装置即将投产。预计产量继续小幅增加，但总体供给压力不大。注意意外检修、停产情况；
需求方面仍然疲弱，但利润率已经恢复。目前下游大部分品种原材料库存水平偏低，终端工厂订单持续性一般，成交多维持按需供应。未来，随着政策面转暖、市场信心逐步恢复，11月的电商节将提振包装需求。但农膜需求旺季即将结束，这将是一定的拖累。因此，预计11月份需求整体边际改善幅度较小。
目前聚烯烃的主要矛盾是成本。 PP和PE都有恢复利润的需要，因此对价格下跌的抵抗力更强，比以前更能跟随成本的上涨。
风险提示：成本端价格波动、投产不及预期、需求复苏不及预期。
1、市场回顾
图1：盘面走势（元/吨）
2023年10月，聚烯烃市场呈现触底反弹走势。 10月初，受国庆期间国际油价大幅下跌以及节后上游企业库存高企的双重影响，期货与现价同时下跌，部分需求在节前透支。假期。导致库移除速度相对缓慢。 10月中下旬，原油企稳，企业开工率受利润影响大幅下滑。聚烯烃尽管亏损严重，但仍表现出一定的韧性，并在政策预期改善和供应减少的情况下开始反弹。
10月份L-PP价差小幅扩大。 PE基本面相对较强，PP亏损较为严重。因此，PP对成本较为敏感。跟进丙烷价格走势。若丙烷价格上涨，可关注L-PP缩量机会。否则价差可能会居高不下并波动。
2、上游企业亏损严重，检修增幅超预期。
根据生产计划，2023年共投产PE 220万吨，目前已全部投产。年内产能增速7.59%，目前总产能3156万吨； 2023年PP已投产425万吨，剩余330万吨等待年内。达产后，目前总产能3896万吨，年内产能增速达到12.24%。
10月份没有新设备投产，PE年内投产计划已经完成。 PP近期关注宁波金发、惠州两套装置投产，总产能70万吨。在当前PDH利润较低、大幅检修难见的情况下，部分PDH机组投产时间被推迟，年内新机组投产压力被推后。
图2：2023年聚烯烃生产计划
数据来源：隆众资讯、徽商期货研究院
聚烯烃检修量具有明显季节性，与下游需求相符。每年4月份开始，下游需求进入淡季，聚烯烃厂家进入检修季节，检修量明显上升。 8月份，随着棚膜需求旺季的预期，下游企业开始备货，检修量减少。
10 月份PP 和PE 检修量降幅远低于预期。隆中资讯数据显示，截至10月26日，PP、PE月维持量分别为29.97万吨（-7.33万吨）、22.46万吨（-44.5万吨）。万吨），目前日维护量已恢复至近五年来的高点。这主要是由于生产利润持续损失，导致企业加大检修或关停来应对损失。其中，PDH设备开工率明显低于往年同期。随着检修量的增加，开工率开始从年内高点下滑，并再次回到今年的低位。截至10月27日，PE和PP生产企业开工率分别为81.52（-6.49%）和77.44%。 （-3.69%），跌幅较大。相比之下，PE开工率下降幅度更大。这与本月L-PP价差扩大以及PE价格表现相对强劲的情况一致。未来，由于利润较低，短期内很难看到快速复苏，这将抑制开工率的恢复空间。在目前历史低位的情况下，开工率有望反弹，但绝对水平仍然较低。
图3：PE周维护量
图4：PP每周维护量
数据来源：隆众资讯、徽商期货研究院
图5：PE周开工率
图6：PP周开工率
数据来源：隆众资讯、徽商期货研究院
隆中资讯数据显示，截至10月27日，PE厂家10月累计产量214.99万吨，环比+2.64%，PP厂家10月累计产量256.68万吨，环比+4.27%逐月。尽管日均开工量有所下降，但月内平均开工量仍高于上月，产量有所增加。展望11月份，检修量还有减少的空间。预计开工率将小幅回升。部分PP装置即将投产。预计产量继续小幅增加，但总体供给压力不大。注意意外维护和停产。
2023年9月，我国聚乙烯进口量125.31万吨，环比+3.05%，累计进口量982.85万吨，同比-1.40%； 2023年9月，我国聚丙烯进口量33.73万吨，环比-4.61%，累计进口量303.28万吨，同比-6.39%。从数量上看，HDPE进口量47.04万吨，环比增长3.64%，LDPE进口量29.75万吨，环比增长12.47%，LLDPE进口量48.52万吨，环比增长12.47%。月降幅为2.50%，且LDPE进口供应紧张，对市场影响较大。
图7：PE月度进口量
图8：PP月度进口量
数据来源：隆众资讯、徽商期货研究院
图9：PE月度出口量
图10：PP月度出口量
数据来源：隆众资讯、徽商期货研究院
从进出口利润来看，LDPE进口利润在各类PE进口利润中表现最好，进口增幅也较大。总体来看，10月份进口利润小幅下滑，但波动幅度不大。展望未来，10月份外部报价上涨，进口套利窗口收窄，国内贸易商接货意愿也相应下降。预计后续进口可能会下降，且已达到年内高点。
图11：PE进口利润
图12：PP进口利润
数据来源：隆众资讯、徽商期货研究院
3、政策回暖，需求保持稳定
截至10月27日，PE和PP下游平均开工率分别为47.97%（环比-0.77%）和55.90%（环比+1.48%）。下游开工率均处于近五年来的较低水平。由于数据计算方法的改变，PP的开工率大幅上升，但根据数据推算，仍处于近五年来的较低水平。
图13：PE下游开工率（平均）
图14：PP下游开工率（平均）
数据来源：隆众资讯、徽商期货研究院
从主要下游来看，PE下游农膜开工率持续增加，包装膜开工率下降2.15个百分点至52.59%。这是拖累PE下游开工率的主要因素。主要是由于国庆假期归来后节后需求疲软。随着11月电商节的到来，包装膜的需求或将小幅改善，但预计空间有限。塑编开工率环比增长3.54个百分点至45.9%。下游原材料及成品库存仍处于低位，企业持续补货。 BOPP开工以平稳为主，原材料库存较低，成本库存较高，预计以平稳为主。
图15：PE：农膜开工率图16：PE：包装膜开工率
图17：PP：塑料编织开工率
图18：PP：BOPP开工率
数据来源：隆众资讯、徽商期货研究院
总体而言，需求面依然疲弱，但已小幅复苏。目前下游大部分品种原材料库存水平偏低，终端工厂订单持续性一般，成交多维持按需供应。未来，随着政策升温和市场信心逐步恢复，11月电商节拉动包装需求。但农膜需求旺季即将结束，有一定拖累，因此预计需求整体边际改善幅度较小。
4、节后高库存压力逐渐缓解，去库存仍有空间。
国庆后企业库存高企是压制聚烯烃价格走势的主要因素之一。假期期间，生产企业库存迅速积累至高位，两油库存也升至85万吨水平。部分企业选择降价消化库存。当前库存压力有所缓解，主要是供给端边际减少。不过，库存水平仍然不低。从季节性来看，后续库存仍有下降趋势，库存压力正在逐步缓解。
图19：PE：生产企业库存
图20：PP：生产企业库存
数据来源：隆众资讯、徽商期货研究院
5、成本与利润
图23：LLDPE各路径理论利润（元/吨）
图24：PP各生产路线理论利润（元/吨）
数据来源：隆众资讯、徽商期货研究院
截至2023年10月27日，LLDPE石油生产利润-566元/吨（+160），煤炭生产利润730元/吨（-60），乙烯生产利润490元/吨（-180）。 PP油生产利润-1140元/吨（-70），煤炭生产利润250元/吨（-290），丙烯生产利润-225元/吨（-25）， MTO利润-660元/吨（-190），PDH利润-930（-130）元/吨。
10月份，除油基PE利润出现一定程度恢复外，其他利润全部下降。其中，PP利润下滑较为明显。一方面是原料端的强势运行，另一方面是L-PP价差的拉大。从11月份来看，目前PP、PE利润已经偏低，存在倒逼企业停售原料的现象。下游出现负反馈。如果利润要进一步压缩，能源面就需要强势上涨。无法判断。较大，因此预计11月份利润可能存在恢复空间，但从绝对水平上看，供需端压力依然存在，因此利润恢复有限。等待利润恢复将是较好的做空获利点，关注做空PDH获利机会。
六、市场前景分析及展望
11月份供给端压力有所缓解，亏损影响较大，部分企业停车后无法快速开工。相对而言，PP亏损较多，但有两套装置计划投产，因此PP供给端或面临的压力更大。总体来看，PP和PE供应压力有限。需求依然不温不火。下方有库存需求支撑，也有电商节预期。需求基本稳定。目前聚烯烃的主要矛盾是成本。 PP和PE都有恢复利润的需要，所以比较抗跌。成本的增加也比以前更加强烈。预计11月将更加波动。
温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。