阶段性增长模式(阶段性的调整)

一般来说，3月至10月是产区棕榈油季节性增产周期，10月是棕榈油增产期的最后一个月。随着11月雨季到来，棕榈油将进入减产期，产量逐月下降。

马来西亚库存高位

从今年7月开始，马来西亚棕榈油产量开始恢复并同比增长。 9月份产量183万吨，同比增长3%。但由于受到其他植物油替代消费的影响以及印尼棕榈油出口受到挤压，出口表现始终不佳，导致8月和9月马来西亚棕榈油库存快速积累。 9月底库存达到231万吨，处于同期历史高位。

图为马来西亚棕榈油库存（单位：万吨）

从最新高频产量数据来看，10月份马来西亚棕榈油产量持续增长，预计将创年内新高。马来西亚棕榈油协会公布的数据显示，10月1日至20日，马来西亚棕榈油产量环比增长4.14%，各产区基本呈现稳定增长。其中，马来西亚半岛产量环比增长4.83%，沙巴州产量环比增长4.26%，砂拉越州产量环比下降0.54%，沙巴州产量环比下降0.54%。东马环比上涨2.99%。南半岛棕榈油压榨商协会公布的数据显示，10月1日至20日，马来西亚棕榈油产量环比增长5.5%。航运调查机构ITS公布的数据显示，10月1日至20日，马来西亚棕榈油出口量为93万吨，较9月同期增长9.9%。从最新的马来西亚棕榈油产量和出口高频数据来看，10月份马来西亚棕榈油累计将超过240万吨，仍处于同期历史高位。

11月棕榈油将进入减产周期，产量将从高位回落。但第四季度厄尔尼诺现象加强的可能性将会加大，这将给东南亚带来干燥的天气，对棕榈油的增长造成重大损害。近期，马来西亚半岛南端出现干旱迹象，将影响9-10个月的棕榈油生产。对近期生产无明显影响。相反，雨季的棕榈油产量高于往年同期。目前，世界正在经历温和的厄尔尼诺气候，并且随着时间的推移，其强度正在加深。据NOAA预测，厄尔尼诺现象有95%的可能性将持续2024年1月至3月，并有望达到强厄尔尼诺水平。此外，棕榈油出口前景也不佳。印度植物油库存总量较高，抑制采购热情。随着豆油进口利润窗口打开，国际豆油与棕榈油价差缩小，降低了棕榈油的性价比优势。印度预计将增加豆油进口。后期马来西亚棕榈油出口将面临走弱压力，马来西亚棕榈油库存或将维持高位。

国内库存持续积累

今年我国棕榈油采购充足，每月都有大量抵达香港。数据显示，9月我国棕榈油进口量68万吨，同比下降12.2%； 1-9月棕榈油进口总量398万吨，同比增长45.7%。贸易商在九月和十月购买了更多棕榈油船。 10月船期陆续抵达港口。预计10月至11月将有约70万吨到港。 11月买船仍在继续，需求随着气温下降而减弱。预计棕榈油库存将继续积累。截至10月23日，国内棕榈油库存总量80.4万吨，较上周增加5.7万吨，创近五年同期新高。国内三大食用油总库存238.73万吨，环比增加2.55%，同比增加54.92%。其中，豆油库存113.46万吨，同比增长30.91%；菜籽油库存47.68万吨，同比增长238.40%。均处于同期历史高位，供应相对宽松。

目前，加拿大油菜籽采收已接近尾声，出口稳定，将逐步运抵目的地。根据船运和调度数据预计，预计11月国内油菜籽到货量为42万吨，12月国内油菜籽到货量为60万吨。 12月底至少有5-7船油菜籽将抵达港口，后续船舶采购市场将看到大量油菜籽陆续抵达香港，菜籽油供应量不断增加。

与此同时，美国大豆也进入收获末期。巴西大豆去年仍存在过剩。 10月国内大豆出货量累计采购1115万吨，11月已采购660万吨。采购进度82.5%。预计11月和12月将分别到港1070万吨和920万吨。由此来看，近几个月到货压力明显加大，豆油厂开工逐步恢复，豆油库存将维持高位。

综上所述，马来西亚棕榈油库存预计将进一步增加，出口市场前景不佳。短期库存仍将维持高位。国内棕榈油库存高位，近几个月出货采购较多，库存持续积累。另外，近几个月来，进口大豆、油菜籽采购热情较高，油料作物供应宽松，油厂开工恢复高位，豆油、菜籽油供应紧张。一直持续宽松。国内外棕榈油供应逐渐宽松，棕榈油价格或将继续下跌。 （作者单位：徽商期货）

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