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尽管美国农业部11月供需报告利空，美国大豆单产和产量均高于市场预期，但美国大豆资产负债表紧张的局面并未改变。随着美国大豆产量确定，市场定价焦点逐渐转向南美。目前巴西天气不确定性较大。受产区降水分布不均影响，目前播种进度落后于去年同期水平。天气溢价支撑未来价格。尽管美国农民仍维持对南美丰收的预期，但南美中长期丰收预期能否实现仍是后续价格走势的关键。国内现货基差有所回升。供应方面，随着9-10月到港大豆的阶段性减少，油厂大豆库存维持在较低水平。随着油厂恢复开工，豆粕产量缓慢增加，但部分油厂有库存由于大豆停产停产，豆粕库存较前一周减少至62.29万吨。目前沿海主流油厂豆粕现货报价已下调至4110-4190元/吨。 10月份进口大豆到货量516万吨，环比下降27.8%。 11月至12月，预计月均到货量将增至950万吨。但目前市场对后续到货量存在分歧，关注后续是否会有大豆到货。延迟抵达港口。需求方面，下游生猪养殖利润不佳，但随着存栏量居高不下，下游维持补库存、维持安全库存的刚需。预计菜粕供应宽松，但目前库存较低。由于第三季度油菜籽到货量减少，油厂压榨量也逐渐下降。不过，随着四季度菜籽进口量的增加，菜粕供应预计将扩大。需求方面，随着水产品消费旺季结束，菜粕前期需求有所减少，但大豆与菜粕价差较大，拉动了菜粕替代需求。策略上，远月压力依然存在。短期来看，将跟随外围市场的波动。建议短期操作。豆粕暂时支撑4000，菜粕波动区间2850-3100。

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