收益率曲线趋陡(收益率曲线解读)

近期，国债期货再次下跌。由于降准降息预期落空，且市场已消化基本面消息，本周债市多头情绪有所回落，国债期货连续三天震荡收跌。市场人士表示，近期国债期货下跌主要是由于信贷预期强化以及融资利率重新上调。

10月份以来，地方政府存量债务化解工作明显推进，用于偿还地方政府存量债务的专项再融资债券恢复发行以来数量迅速增加。数据显示，10月份专项再融资债券累计发行量突破1万亿元，约占10月份地方政府债券发行总量的72.53%。中泰期货宏观金融分析师李荣凯对期货日报记者表示，从国债和地方债，包括地方一般债和地方政府债的发行进度来看，今年的发行进度明显超过了去年的水平。过去五年。根据今年的发行额度来看，发行进度接近120%。考虑到2023年新增地方政府债券总规模为4.52万亿元，全国人大常委会授权国务院在次年新增地方政府债券限额的60%以内提前发行。当年新的地方政府债券限额。理论上，年底前可发行次年地方政府债券规模为2.71万亿元。

“值得注意的是，从近期国债发行进度来看，增加国债额度1万亿元后，目前今年国债净发行进度仅略超70%。地方债发行增量更有可能赶上后续国债发行节奏。因此，从债券供给角度来看，市场担心未来债券供给将继续影响融资也是合理的。李荣凯说道。

受税期和跨月影响，本周资金边际趋同，呈现紧平衡状态。海通期货宏观策略组分析师顾嘉楠分析，本周隔夜和存单交易价格上涨，DR007和1年期银行间存单利率两项短期利率持续上涨高于基金行业逆回购政策利率。而且，短期内也出现了较大幅度的反弹，债市承压，尤其是2年期国债，跌幅较为明显。

“事实上，由于8月份以来资金持续收敛，特别是10月份质押式回购利率明显高于公开市场利率，市场预期央行将降低存款准备金率以对冲流动性总量。”李荣凯表示，目前实际执行情况是：央行通过MLF投放1.45万亿元，超额投放6610亿元，基本相当于降准25BP释放约5000亿人民币的长期流动性。虽然短期流动性短缺有所缓解，资金中心有所下降，但年内降准降息的可能性较低。

房地产方面，据光大期货国债分析师朱金涛介绍，11月17日，中国人民银行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会。会议要求，对不同所有制房地产企业一视同仁，满足其合理融资需求。正常经营的房地产企业不愿意放贷、撤贷、断贷。再加上近期市场热议房企“白名单”以及PSL重启的预期，房地产复苏预期有所加强。

此外，顾嘉楠还表示，近期美国通胀水平有所降温，美元指数和美债收益率有所回落，人民币汇率压力有所缓解，对国内债券市场没有明显约束。国债期货移仓过程以多头为主，多头已基本完成移仓，推动了跨期价差不断收窄，从而降低了空头避险资金的成本，使得空头倾向以推迟行动。在跨期空头转移过程中，债券价格可能进一步下跌。

展望后市，李荣凯认为，如果经济基本面变化不大，市场或将继续维持交易资金不易松动的逻辑。

在顾嘉楠看来，在目前债券市场多空博弈的情况下，如果未来人民币汇率企稳，短期利率与长期利率的利差可能会收窄。短期来看，国债期货或将维持弱势振荡，市场对年内货币政策进一步加码仍有预期。预计期债下行空间有限，需继续关注资金表现和货币政策动向。

“国债期货跨期利差的快速下降以及收益率曲线的持续扁平化表明当前资金仍是债券市场的主导因素。”朱金涛表示，由于央行继续通过短期逆回购来应对资金紧张，资金面短期内很难大幅放松，这给短期国债期货带来压力。与此同时，收益率曲线的持续扁平化也制约了长期国债期货的发展。经济层面，随着房地产复苏预期强化，经济复苏可能性增大，长期国债期货面临较大上行压力，收益率曲线有望再次趋陡。预计短期国债期货弱势震荡。

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。