美联储利率决议降息对黄金影响(历次美联储降息对黄金影响)

未来需要关注芝加哥联储全国金融状况指数的上升拐点和数值。

从历史数据可以发现，当芝加哥联储全国金融状况指数达到向上拐点或超过0时，美联储将降息释放流动性以避免危机。同时，结合芝加哥联储全国金融状况指数对GDP未来走势的领先走势，至少在明年一季度之前都很难看到美联储降息。未来需要关注芝加哥联储全国金融状况指数的上升拐点及其价值。

美联储金融压力指数

我们常说金融环境好还是弱，这可能更多的是一种主观感受。那么我们能否用一个高频指标来衡量当前金融环境的质量呢？美联储设计了三个金融压力指数来衡量当前的金融压力。通过对金融压力的判断，可以帮助人们了解未来经济发展水平。它还可以协助货币政策当局制定货币政策。帮助其判断在适当的节点收紧和释放流动性。

美国三大主流金融压力指数

2009年12月，圣路易斯联储牵头编制了金融压力指数——圣路易斯联储金融压力指数（STLFSI）。该指数包含18个数据，主要分为三方面指标：利率指标、利差指标和其他金融指标。编制时，财务压力指数平均值设计为0，表示财务压力的平均水平，正/负值代表财务压力高于/低于平均水平。该指数主要衡量与利率相关的银行和企业风险。

堪萨斯金融压力指数（KCFSI）是堪萨斯联储发布的指数。它包含11个分项指标，主要分为两个方面：利差指标和资产价格指标。资产价格指标包括股票与政府债券收益率的相关性、整体股价隐含波动率（VIX）、银行股票价格的特殊波动以及银行股票回报的横截面离散度。因此，堪萨斯金融压力指数在圣路易斯联储金融压力指数关注利率风险的基础上，增加了股市的影响。股市关注的焦点主要是市场的尾部风险和银行股的风险。

芝加哥联储发布的芝加哥国家金融状况指数（CNFCI）是三者中变量最多的指数。包含105个分项指标，主要分为风险、信用、杠杆三个方面。风险指标主要包括利差、波动性、违约率等相关指标。目的是衡量风险资产的隐含溢价和资产价格的波动情况，反映金融业的波动和融资风险。信用指标主要包括信用利差、贷款利率、油价波动率等衡量市场信用状况的指标。该指标衡量当前价格下的借贷意愿。杠杆指标主要包括债务和权益相关指标。杠杆指标为衡量债务相对于权益提供了一定的参考。在相对紧张的财务状况下，风险高于平均水平，信贷和杠杆率低于平均水平。因此，风险指标赋予正权重，信用和杠杆指标赋予负权重。

三个财务压力指标的异同

从财务压力指标的构成来看，三者均采用了利率相关指标、波动性相关指标、杠杆率等相关指标。因此，从历史上看，三者的趋势基本趋同，都对关键风险事件做出了反应。

不过，芝加哥联储全国金融状况指数涵盖的相关变量更为广泛，不仅涵盖传统货币市场、股票市场、债券市场，还涵盖传统银行体系和“影子银行”体系。同时，芝加哥联储全国金融状况指数的数值低于圣路易斯联储金融压力指数和堪萨斯联储金融压力指数。从历史数据来看，这可能与杠杆指标有关。 2000年至2002年，芝加哥联储全国金融状况指数明显低于其他两个指标。观察杠杆指标，我们可以发现，与风险和信用指标的走势相比，杠杆指标的下降趋势更为明显。

美国经济的前瞻性指引

GDP 前瞻性指引

从对GDP的前瞻性来看，与堪萨斯金融压力指数和圣路易斯金融压力指数相比，芝加哥联储全国金融状况指数对GDP的前瞻性更好，领先GDP走势4比6几个月。因此，从芝加哥联储国民金融状况指数来看，近期，芝加哥联储国民金融状况指数一直在-0.35左右，没有看到上升趋势，也处于历史低位。美国经济可能还没有出现下滑的趋势，整体经济还是比较有韧性的。

关于美联储何时降息的前瞻性指引

从金融压力指数的数值，我们是否可以判断美联储未来降息的时机？考虑到芝加哥联储全国金融状况指数覆盖的时间较长，以芝加哥联储全国金融状况指数为例，从历史数据可以发现，当芝加哥联储全国金融状况指数达到向上拐点或超过0，美联储将降息。释放流动性以避免金融危机。同时，结合芝加哥联储全国金融状况指数对GDP未来走势的领先走势，至少在明年一季度之前都很难看到美联储降息。未来需要关注芝加哥联储全国金融状况指数的上升拐点及其价值。

图为当金融状况指数达到上行拐点或超过0时，美联储开始降息（单位：%）（作者单位：南华期货）

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