品恩科技股份(品恩科技ipo)

应收账款不断激增，营业收入增长速度远超同行业，这往往让一些企业表面上保持高增长。然而，这背后，收入和利润增长的真实性，以及增长能否持续，很可能要打上一个大大的问号。对此尚无全面的解释，也成为不少企业IPO失败的重要原因。

近日，宁波金浪新能源科技股份有限公司披露招股书，即将开始IPO最后冲刺。在当时IPO审核日益严格的背景下，锦浪科技的应收账款出现了难以理解的暴涨，两年半时间增长了近10倍，营业收入增速也远高于同行业企业。这背后的原因是什么？锦浪科技应该做出怎样的解释？

应收账款激增，利润真的集中了吗？

招股书显示，锦浪科技立足新能源产业，专注于分布式光伏发电领域。是一家专业从事分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务的高新技术企业。主要产品为组串式逆变器，其主要目的是将太阳能电池组件产生的电能转换成满足电网电能质量要求的稳定的交流电能并并入电网。

2014年末至2017年6月末，公司应收账款期末余额分别为1844.54万元、3931.12万元、8690.75万元、1.9亿元，占比分别为26.01%、22.17%、30.41%、分别占当期营业收入的28.57%。%。招股说明书解释，公司应收账款随着主营业务收入的增加而增加。公司主要客户为光伏发电系统集成商、EPC承包商、安装投资业主等，规模较大，已考虑相关风险，已按照会计要求足额计提坏账准备标准。

招股说明书中的解释仅限于此。对于锦浪科技来说，两年半时间应收账款增长了近10倍，背后的逻辑需要解释。今年以来，多家拟上市公司因应收账款问题被发审委否决，其中包括浙江科威节能科技、四川港通医疗器械集团、北京品恩科技、浙江继峰岩土科技等。公司。

对于浙江科威节能科技股份有限公司上市申请被驳回的原因，“发行人各报告期末连续六个月未支付节能收入的客户应收账款余额占比较大”。各期末应收账款余额占比较高，2016年末，账龄超过3个月的应收账款余额较大，且不少处于违约状态的项目涉及应收账款余额较大，因此持续盈利的能力值得怀疑。”

深圳一家券商保荐代表告诉第一财经记者，事实上，多年来IPO的审核标准并没有发生明显变化。最重要的是收入和利润的真实性，而应收账款的突然增加往往让利润变得“水汪汪”。风险明显加大，考虑到目前核准率较低的背景，预期应收账款异常增加的拟上市公司需要做出更合理的解释。

现金流没有跟上营业收入的步伐

如此巨额的应收账款伴随着公司营业收入的快速增长。公司营业收入从2014年的7091.7万元增加到2017年上半年的3.34亿元，2017年上半年的收入现已超过2016年的2.86亿元。上半年的收入接近2014年，是全年的5倍；如果下半年的收入能够维持上半年的水平，甚至更高，那么意味着2017年全年的收入很可能是2014年的十倍。

但从2017年上半年销售情况来看，销售产品、提供劳务收到的现金不足2.4亿元，远低于营业收入3.34亿元；除了应收账款激增之外，上述两家集团收入数据的不对称也需要公司做出解释。

2014年至2016年经营活动产生的现金流量净额为正；然而，“2017年1月至6月，公司经营活动产生的现金流量净额为负，主要是由于销售额逐月快速增加，应收账款和原材料、在产品、产成品等存货”产品也相应增加。”对于经营性现金流入无法跟上，招股说明书对此进行了解释。

“报告期内，发行人经营活动产生的现金流量主要为销售产品、采购产品、支付职工工资、支付水费等。公司销售产品收到的现金占营业收入的比例经营活动产生的现金流量处于较高水平，现金状况突出；销售产品收到的现金明显高于购买原材料支付的现金。”

深圳一位资深基金经理告诉第一财经记者，现金流量表除了显示净利润的含金量外，还可以反映公司营业收入产生了多少现金。这是销售产品和提供服务收到的现金。值得注意的是，这个数字包括收到的增值税。大多数上市公司的增值税约为17%。公司销售产品、改善服务收到的现金应当大于营业收入。如果小于营业收入，则意味着有减水的可能。如果长期小于营业收入，则说明公司销售出现重大问题。

收入增速远高于同行

此外，招股说明书还表示，A股上市公司中，与锦浪科技同行业的主要企业是阳光电源。阳光电源是一家专注于太阳能、风能、储能等新能源发电设备及系统解决方案研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业。据公司介绍，主要产品包括光伏逆变器、风能变流器、储能系统、电动汽车电机控制器等，致力于提供世界一流的光伏电站解决方案。

锦浪科技与阳光电源的主要产品均为光伏逆变器，但同一产品，营业收入增速却相差很大；招股书中对此没有详细说明，仅将毛利率、应收账款、现金周转率与同行业进行比较。

金浪科技表示，2014年至2017年上半年，其主打产品光伏逆变器销量分别为1.63万台、4.63万台、6.79万台、6.67万台。2014年至2016年，逆变器年均复合销售额增长率为103.72%；从逆变器营业收入来看，2014年为6098万元，2016年激增至2.77亿元；2017年上半年达到3.2亿元，占当期营业总收入的95.84%。

阳光电源2014年光伏逆变器销售额为14.3亿元，不到2016年的25亿元，2017年上半年为16.2亿元。可以看出，同样是光伏逆变器这一主打产品，锦浪科技经营收入增长比阳光电源高很多。

阳光电源2016年年报称，报告期内实现营业收入60.03亿元，同比增长31.39%；而2017年半年报则表示，实现营业收入35.41亿元，同比增长48.68%。2017年上半年，营业收入和营业成本同比稳步增长。主要原因是上半年目标带动国内光伏市场快速增长，海外市场拓展进一步扩大，分布式电站系统集成业务快速增长。

可以看出，对于阳光电源来说，2017年上半年的营业收入略高于2016年全年的一半；然而，锦浪科技2017年上半年的营收为3.34亿元，现在半年的收入比2016年全年的2.86亿元多得多；阳光电源2014年营业收入为30.6亿元，比2016年增长不到一倍，而锦浪科技2016年营收是2014年的四倍。

锦浪科技是如何取得如此高于行业的营业收入增速的？对此，上述保荐代表人认为，无论经济周期波动影响如何，营业收入逐年快速增长，并远远超过同行业增速。这需要拟上市公司做出合理解释。如果不能解释清楚，这就是过去很多企业被拒绝的重要原因。