油脂概念(油脂产品)

油脂：原产地供应可能会造成麻烦并恢复范围振荡

概括

1. 目前美国大豆上市已接近尾声。近期出口销售有所好转，总销量同比降幅收窄。 2023/24年度迄今美国大豆总销量为2226万吨，较去年同期下降29.3%。上周较去年同期下降31.4%。

2、棕榈油产量继续增长，出口略有下降。马来西亚10月棕榈油库存可能超过250万吨，仍处于同期历史高位。 11月棕榈油将进入减产周期，产量将从高位回落。

3、国内三大食用油库存合计238.73万吨，环比增加2.55%，同比增加54.92%。处于同期历史高位。近月船期采购量较高，油品供应裕度宽松。

风险提示：进口大豆、油菜籽洗盘，棕榈油产量减产不及预期

1、市场回顾

10月油脂呈现区间底部振荡走势。节后国内油脂开盘与外围市场弥补跌幅。三大主要油脂合约跌至区间低点。 10月中旬，有报道称部分地区植物油收储、增加储备，导致植物油带动油脂。底部大幅反弹，但由于消息未得到证实，收储炒作逐渐平息，菜籽油整体需求清淡。需求开始前，基于油菜籽将大量到港的负面消息，国内菜籽油没有独立上涨动力，因此回撤收盘。炒股引水。近几个月国内进口大豆出货量较高，豆油库存再次增加的可能性较大。终端采购谨慎导致市场需求清淡。同时，国内棕榈油采购充足。贸易商在九月和十月购买更多棕榈油船。 10月份一批批货物陆续抵达港口。预计10月至11月将有约70万吨到港。 11 月份仍在购买船舶。持续来看，随着气温下降，需求将减弱，预计棕榈油库存将继续积累。马来棕榈油高频数据显示，10月库存趋势持续，国内外供应相对宽松，导致油脂再度下跌。菜油跌破8508元/吨支撑位，大豆、棕榈油则受南美大豆产量和棕榈油季节影响。对永久性减产的担忧尚未低于该范围的下限。

图1：盘面走势（元/吨）

2、供需及影响因素分析

（一）美国大豆出口销售改善。关注巴西大豆播种进度。

10月，美国农业部预测2023/24年度美国大豆出口量为4776万吨，低于9月份预测的4872万吨，比2022/23年度减少11.9%。目前美国大豆市场已进入尾声，处于集中销售阶段。美国大豆出口销售周报显示，近期出口销售有所改善，销售总额同比降幅收窄。截至10月19日当周，美国2023/24年度大豆净销量为137.8万吨，创年度新高，较上周增加1%，较四周平均水平增加43%。 2023/24年度迄今美国大豆总销量为2226万吨，较去年同期下降29.3%。上周较去年同期下降31.4%。美国对华大豆销售总量（已发货和未发货）1105万吨，同比下降37.8%。上周同比下降40.6%，其中对中国（大陆）的大豆出口发货总量约为536万吨，而去年同期为462万吨。

图2：美国累计对华出口量（万吨）

图3：巴西未来两周降雨量预报

数据来源：美国农业部、徽商期货研究院

巴西将于2023/24年度增加大豆种植面积。 CONAB预计，2023/24年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.62亿吨，同比增长4.8%。大豆种植面积预计增加2.5%，达到4530万公顷。美国农业部预计2023/24年度巴西大豆产量为1.63亿吨，同比增长4.5%。巴西已开始播种大豆。巴西国家商品供应公司（CONABL）表示，截至10月22日，巴西2023/24季大豆播种进度为28.4%，较一周前的19.0%增加9.4个百分点，较上周提高9.4个百分点。去年同期。播种进度为34.1%。播种进度加快的主要原因是，马托格罗索州的农民在各州中处于领先地位，尽管面临天气风险，仍加快了播种速度。然而，马托格罗索州炎热干燥的天气增加了播种风险，该州降雨仍然不规律。过去几周，巴西中部大部分地区的气候比正常情况干燥，可能导致出苗不足，需要重新播种，从而导致大豆生长和成熟延迟。据巴西天气预报，下周巴西南部地区将继续出现强降雨，中部产区也将出现降水，为中部地区大豆播种和早期生长带来更好的生长条件。但南方产区持续降雨将对大豆种植产生负面影响。播种会产生障碍。

（二）马掌库存高位，减产周期来临

10月是棕榈油增产期的最后一个月。随着11月雨季的到来，棕榈油将进入减产期，产量逐月下降。从今年7月开始，马来西亚棕榈油产量开始恢复并同比增长。 9月份产量183万吨，同比增长3%。但由于受到其他植物油替代消费的影响以及印尼棕榈油出口受到挤压，出口表现始终不佳，导致8月和9月马来西亚棕榈油库存快速积累。 9月底库存达到231万吨，处于同期历史高位。从最新高频产量数据来看，10月份马来西亚棕榈油产量持续增长，预计将创年内新高。马来西亚棕榈油协会公布的数据显示，10月1日至20日，马来西亚棕榈油产量环比增长4.14%。南部半岛棕榈油压榨商协会公布的数据显示，10月1日至20日，马来西亚棕榈油产量环比增加。 5.5%。航运调查机构ITS公布的数据显示，10月1日至25日，马来西亚棕榈油出口量较9月同期环比下降3.1%。产量继续增长，而出口略有下降。马来西亚10月棕榈油库存可能超过250万吨，仍处于同期历史高位。

然而，厄尔尼诺气候将给东南亚带来较少的降雨。近日，马来西亚半岛南端出现干旱迹象。这将影响9至10个月的棕榈油产量。对近期生产无明显影响。相反，会减少雨季棕榈油的产量。产量高于往年同期。此外，棕榈油出口前景也不佳。印度植物油库存总量较高，抑制采购热情。随着豆油进口利润窗口打开，国际豆油与棕榈油价差缩小，降低了棕榈油的性价比优势。印度预计将增加豆油进口，这将使棕榈油的成本效益降低。后期马来西亚棕榈油出口面临走弱压力，马来西亚棕榈油去库存速度缓慢。

图4：马来棕榈油产量（万吨）

图5：马来棕榈油库存（万吨）

数据来源：MPOB、徽商期货研究院

（三）国内油脂库存高位，供应持续宽松

今年中国棕榈油采购充足。据海关数据显示，9月份棕榈油进口量为68万吨，同比下降12.2%。 1-9月棕榈油进口总量398万吨，同比增长45.7%。贸易商在九月和十月购买了更多棕榈油船。 10月船期陆续抵达港口。预计10月至11月将有约70万吨到港。 11月买船仍在继续，需求随着气温下降而减弱。预计棕榈油库存将继续积累。截至10月23日，国内棕榈油库存总量80.4万吨，较上周增加5.7万吨，创近五年同期新高。国内三大食用油总库存238.73万吨，环比增加2.55%，同比增加54.92%。其中，豆油库存113.46万吨，同比增长30.91%；菜籽油库存47.68万吨，同比增长238.40%。均处于同期历史高位，供应相对宽松。

目前，加拿大油菜籽采收已接近尾声，出口稳定，将逐步运抵目的地。根据船运和调度数据预计，预计11月国内油菜籽到货量为42万吨，12月国内油菜籽到货量为60万吨。市场将迎来大量油菜籽到货，菜籽油供应呈上升趋势。

与此同时，美国大豆大量投放市场，巴西大豆较去年仍有过剩。 10月国内大豆出货量累计采购1115万吨，11月已采购660万吨。采购进度82.5%，预计11月和12月分别到货1070万吨和920万吨。由此来看，近几个月到货压力明显加大，豆油厂开工逐步恢复，豆油库存将维持高位。

图6：三大石油库存

图7：预计每月进口大豆到货量（万吨）

数据来源：中国粮油商务网、惠州期货研究所

(4)需求及影响因素分析

国家统计局数据显示，2023年1-9月餐饮收入37105亿元，累计同比增长18.7%，较2019年同期增长13.9%。油脂餐饮已恢复正常。长假期间餐饮业景气，油脂消耗较快，导致节后商家聚集补货。此外，冬季是国内油脂餐饮消费旺季。 11月后，元旦、春节需求增加，石油需求有望提振市场。

3、市场展望

目前国内油脂库存高于历史平均水平。美国大豆和加拿大油菜籽集中在出口市场。马来棕榈油正处于产量增加和库存积累的周期。国内进口油脂近几个月船期较高，对油脂仍有一定拖累。中期来看，油脂需求端仍具韧性，但供给端存在一定变数。南美大豆正处于播种阶段，棕榈油将在11月进入减产周期。同时，产区是否发生厄尔尼诺现象仍难以证实。 11月油脂市场或将围绕棕榈油减产预期、美国大豆出口以及南美大豆种植进度相互打压，市场或将回归区间波动。

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。