冬天已至(冬季已至是什么意思)
随着中东地缘溢价逐渐消退，近期原油市场逐渐回归理性。多头获利了结引发油价持续下跌，拖累下游油气板块商品期货集体走低。其中，与原油期货关系密切、联动性较强的液化石油气、燃料油跌幅居前。分析人士认为，目前，除了油气领域产业链共振逻辑外，液化石油气和燃料油也存在削弱各自供需基本面的个别因素。双重因素叠加下，未来液化石油气和燃料油期货或将面临更大挑战。
原油：后市价格止跌企稳大概率
周涛
目前，虽然全球原油需求下降、油价持续下跌，但地缘政治不确定性增加，商业原油库存处于低位，取暖油消费旺季即将到来。因此，我们不宜对油价走势过于悲观。
需求下降预期持续升温
10月OPEC月报预计，2023年全年原油需求10206万桶/日，非OPEC原油供应6749万桶/日，OPEC非常规油气和液化石油气产量将为544万桶/天。当日，OPEC原油产量达到2913万桶/日，全球原油供需平衡。
从去年来看，OPEC原油产量大致维持在2800万桶，全球原油供应存在一定缺口，导致原油库存下降。美国能源信息署公布的数据显示，截至10月27日当周，美国商业原油库存42189.3万桶，较年内高点减少5928.7万桶，降幅14.05%，处于近年来的最低点。受OPEC+限产影响，全球原油供应出现缺口，市场库存下降，导致下半年以来国际油价持续上涨。
10月底以来，市场对原油需求下降的预期持续升温，国际油价下跌。美国第三季度GDP增速为2.93%，呈现上升趋势。然而，就业市场表现不佳，第四季度可能陷入收缩。欧元区第三季度GDP环比萎缩0.1%。在此背景下，市场对原油需求后续下降的预期有所增强，这是近期油价下跌的重要原因。不仅如此，9月份以来，美国夏季旅游高峰结束，成品油消费进入淡季，进一步加剧了原油需求的下滑。但随着北半球冬季的到来，取暖油消费进入旺季，原油需求有望季节性回升。
从供应角度来看，为了支撑油价，OPEC+一直通过限产来保护价格。 9月初，沙特将削减原油产量100万桶/日的政策延长至年底，俄罗斯将削减原油出口30万桶/日的政策延长至年底。不过，目前沙特和俄罗斯已经大幅减产，其他产油国没有减产动力。因此，全球原油产量进一步压缩的空间有限。
地缘政治发酵影响石油市场
10月7日，巴以双方在加沙再次发生冲突。巴勒斯坦地区虽然不是重要的原油产区，但可能会对油价产生影响。一是巴以冲突导致伊核谈判陷入僵局，影响伊朗原油流入市场的进度；其次，沙特等阿拉伯国家将通过限产来支撑油价，影响西方；第三，巴以地区靠近苏伊士运河，如果冲突加剧可能会影响全球原油运输。综上所述，地缘政治走势可能成为油价的不确定因素。
综合来看，原油正处于疲软现实与强烈预期之间的博弈过程。一方面，世界主要经济体经济增速开始下滑，市场对原油的需求下降。因此，后期原油供需可能回归过剩格局，进而导致油价下跌。另一方面，巴以冲突增加了地缘政治对油价影响的不确定性。在此情况下，我们对原油市场不宜过度悲观。考虑到取暖油消费旺季到来以及商业原油库存较低，全球原油供需格局有望改善，油价止跌企稳的可能性较大。 （作者单位：中原期货）
液化石油气：旺季开启尚需时日
肖玉庄倚天
进入10月下旬后，液化石油气期货合约转向2312合约。 11月初主力合约一度突破5280元/吨。目前，天气渐冷，液化石油气已进入传统消费旺季。在此背景下后市能否再次走强值得关注。
进口成本上涨空间有限
本月初，沙特阿美公布了11月份CP出口官方价格。丙烷、丁烷合同价小幅上涨，其中丙烷为610美元/吨，丁烷为620美元/吨，较10月分别上涨10美元/吨和5美元/吨。吨，折算人民币到岸成本分别为5556元/吨和5677元/吨，价差有所收窄。
海外供应方面，中东供应商向签约客户发布11月出货计划，待售资源有所增加。但由于码头设备故障，部分美国供应商推迟发货，10月下旬巴拿马运河船舶拥堵加剧。美国商品对远东供应压力的缓解为市场情绪提供了一定支撑。
总体来看，CP价格持续上涨，主要得益于美国商品对远东供应的阶段性减少以及东南亚和印度的大力支撑。但供需面相对宽松限制了CP涨幅。后市看，燃烧需求有望增加，加上我国PDH新装置投产，化工需求有望向好。不过，美国丙烷库存较高，国际供应总体仍充裕。预计国际市场CP价格将维持高位震荡，并继续带动上涨动力。稍有欠缺。
工业天然气价格疲软打压市场
三季度以来，由于需求疲软，主要产销地山东工业气体市场转入下行通道，价格较前期高点下跌超过12%。鲁庆石化、新岳燃烧、万达化学等企业下游配套烷基化装置停车检修。原本使用乙醚自用，二氧化碳被释放到外界，导致该地区每日商品供应量阶段性达到7500吨的高位。不过，10月山东后醚二氧化碳平均供应量也达到年内新高7040吨/日，较9月日均6100吨增加940吨。临风化工、万富达化工等企业烷基化装置相继停车检修。 10月，山东烯烃深加工装置日均开工率下降至45.76%，较9月日均47.15%下降1.39个百分点。供需增加拖累工业用气持续回落。
值得一提的是，9月份以来，民用燃气和工业燃气下游需求一般，但民用燃气下游利润水平较好，且在CP价格上涨的支撑下，民用燃气更耐跌价。但由于深加工企业利润损失，下游工业气体需求逐渐萎缩，导致工业气体价格跌幅更大。由于下游工业气体主要用于生产混油原料，其走势与国际原油关联更为密切。终端汽油市场方面，随着国际原油高位回落，国内市场需求不足，“金九银十”时期传统旺季情况远不如往年。整体表现并没有想象中那么好。产业链底部的疲软需求向上传导，也在很大程度上。影响了市场状况。
我们预计未来居民燃气与工业燃气价差将保持在较低水平。目前，工业气体市场基本面处于转型阶段，支撑尚不坚实。虽然有可能先弱势后上扬，但由于终端市场需求疲软，推涨过程中利润传导不畅，很容易引发下游采购。反抗。因此，工业气价格疲软使其仍有可能流入交割市场，抑制液化石油气期货价格进一步向上突破。
总体来看，国际市场上，11月中东地区现货销售已基本完成，整体气氛不积极。但美国供应商终端设备故障尚未恢复，发货延误尚未恢复。巴拿马运河因天气状况而出现拥堵，使得市场对从美国至远东的运输能力感到担忧。
需求方面，日本有新增现货采购需求，东南亚、印度燃烧需求依然强劲。但国内丙烷脱氢制丙烯装置利润倒挂严重。开工率下降，许多准备投产的新机组被推迟。化学品需求依然疲弱。因此，目前的格局虽然对LPG市场底部形成了一定支撑，但持续上行的动力有限，前期高压位仍在，旺季市场全面启动仍需时日。 （作者单位：东吴期货）
高硫燃料油：供需结构呈现疲软趋势
卢振兴
国际原油价格持续下跌，加上燃料油供需疲软。上周以来，高硫燃料油期货2401合约呈现弱势下跌走势。
欧美央行加息即将结束
近期，欧美国家公布的经济数据普遍疲软。数据显示，美国10月Markit制造业PMI初值为50，较9月上升0.2个百分点。这是美国制造业自4月份以来六个月来首次回到扩张区间。 10月份欧元区制造业采购经理人指数(PMI)初值为43.1，低于9月份的43.4，为近三个月来最低。尽管美国制造业数据依然良好，但10月份劳动力市场意外走弱，反映出美国劳动力市场正在慢慢失去动能，美联储以高利率为经济降温、抑制通胀的努力可能正在发挥作用。
受此影响，美联储在11月初的议息会议上再次“按兵不动”，维持基准利率不变。这也是美联储继9月议息会议后连续第二次暂停加息。随着利率快速上升，美联储货币政策进入观望期。 CME Fed Watch最新数据显示，美联储12月维持利率不变的概率为77.2%，累计加息25个基点的概率为22.6%，累计加息50个基点的概率涨幅为0.2%。目前部分市场交易员预测，美联储最后一次预期加息将推迟至明年1月，降息预计将维持在2024年中期。
成本支撑因素逐渐减弱
随着中东地缘政治溢价开始回落，当前原油期货市场逐渐回归理性，产业逻辑引领市场走势。近期，沙特和俄罗斯两大产油国重申，将继续将已实施的额外石油减产措施延长至今年年底。由于缺乏更新、更多的减产措施，原油供应紧张的优势减弱，导致油价持续回调。受成本支撑因素减弱拖累，高硫燃料油期货价格也同步下跌。
全球航运淡季即将来临
众所周知，航运、发电和炼油是燃料油的三大消费领域，其中船舶燃料消耗占比最大。据了解，船用燃油成本约占船舶总运营成本的50%，因此航运市场的强弱将直接影响燃油的需求，进而影响价格。全球航运市场有六大航运指数，其中最具代表性的是波罗的海干散货指数、巴拿马型散货指数和灵便型货运指数。上述指数不仅可以反映航运市场的景气程度，还可以洞察燃料油需求的前景。提供前瞻性指导。
西本新干线公布的数据显示，截至11月6日，波罗的海干散货指数回落至1523点，环比下跌21.05%，较年内高点(10月18日2105点)下跌27.65%；巴拿马型散货运价指数回落至1448点，环比下跌7.89%，较年内高点（4月11日1852点）下跌21.81%；灵便型散货船运价指数跌至1098点，环比下跌10.95%。较年内高点（9月22日1355点）下跌18.97%。不难发现，全球三大航运指数年内的高峰已经过去，旺季正在进入下半年。从往年航运指数走势来看，近五年来，从11月初到次年1月底，三大航运指数均呈现大概率下跌。也就是说，燃料油需求淡季即将开始。据统计，2018年至2022年，三大航运指数下跌概率高达80%，平均跌幅分别为44.39%、37.28%、36.28%。可见，随着全球航运淡季的到来，燃料油需求预计将减弱，这可能会对高硫燃料油期货价格产生拖累。
市场囤积压力持续不减
随着中东、南亚地区电厂发电用高硫燃料油采购进入淡季，发电用高硫燃料油需求逐渐下降，引发了发电用高硫燃料油需求的增加。中东向亚太地区净出口高硫燃料油。与此同时，来自俄罗斯的高硫燃料油供应也明显回升。据测算，10月份全球高硫燃料油出口量预计达到848.2万吨，环比增加11.9万吨。其中，俄罗斯高硫燃料油出口预计达到217.3万吨，环比增加40.1万吨。中东高硫燃料油净出口量预计达到110.3万吨，环比增加51.8万吨。在高硫燃料油供应增加的背景下，下游需求仍处于淡季，利润受到明显抑制，导致国内炼厂开工负荷较低。
数据显示，上周末山东一次常减压装置平均开工负荷为63.52%，环比下降4.54个百分点，主炼厂开工负荷为79.43%，环比下降0.71 个百分点。受高硫燃料油供需结构趋弱影响，近期库存维持累积趋势。据统计，截至11月1日当周，新加坡燃料油库存（包括轻质和中质燃料油）环比大幅增加193万桶至2425万桶，结束了10月份以来的库存枯竭趋势。在供需预期走弱的背景下，预计后市高硫燃料油将进入囤积阶段。
总体来看，随着国际原油放弃地域溢价，成本面支撑减弱。鉴于未来三个月全球航运指数大概率且明显下跌，高硫燃料油供需结构将趋弱，预计高硫燃料油期货2401合约将维持弱势。未来。 （作者单位：宝诚期货）
分析师：液化石油气比燃油更具弹性
资深记者韩乐
上周初，受国际油价持续走弱影响，原油价格全线下跌。从多个角度来看，液化石油气比燃油更具弹性。
光大期货原油分析师杜丙钦对期货日报记者表示，巴以冲突略有放缓，暂时没有蔓延到其他国家，并未对原油供应造成实质性影响。然而，近期美国和欧洲疲弱的经济数据引发了人们对石油需求前景的担忧，美国10月份就业增长放缓幅度超过预期。与此同时，EIA上周公布的数据显示，包括战略储备在内的美国原油库存总量较一周前增加77.3万桶，至7.73亿桶；美国商业原油库存较一周前增加77.4万桶，至4.22亿桶。桶，给市场带来一定压力。 “国际油价下跌导致能源品种出现共振，由于高硫燃料油和低硫燃料油均处于需求淡季，高硫燃料油供应普遍偏紧。足够了，下降就更明显了，”她说。
记者了解到，本轮共振下跌中，液化石油气表现相对坚挺，主要受巴拿马运河新规影响。
南华期货能源化工分析师刘顺昌表示，由于加通湖水位持续偏低，巴拿马运河管理局决定从11月3日至25日减少每日通过巴拿马运河的船舶数量。 31、未来三个月将进一步减少至18艘。 “巴拿马运河新规加大了市场对航运市场的担忧，运价快速上涨。中东至远东、美湾至远东运价分别达到144.5美元/吨和230美元/吨，成为近期支撑LPG价格的最重要因素。 “他说。
据了解，自8月份液化石油气价格大幅上涨以来，市场一改现实疲软、预期强烈的偏差，目前正处于执行用气旺季的交易中。
“今年秋季国内气温较高，气象局发布的数据显示，全国10月气温为1961年以来最高。在化工行业亏损和天然气需求回升迟缓的双重压力下，市场遭遇顶部存在强劲阻力。”安信期货分析师李祖智表示，目前全球供应总体充裕，但由于巴拿马运河堵塞、运价飙升，进口成本较高。叠加CP价格继续超预期上涨，为国际市场提供强有力的底部支撑。此外，11月份全国开始降温后，进入天然气需求反弹与化工需求下降的博弈，供应宽松幅度相对减弱。
目前，统治LPG市场的关键是高运费和低PDH利润之间的博弈。记者了解到，近期运价上涨较快。丙烷到岸价格上涨后，PDH的利润加速流失。 11月沙特CP价格为610美元/吨，相当于到岸成本5550元/吨。 PDH损益大幅扩大。截至11月2日，PDH开工率达到59.8%，较上周下降2%。
“目前国内PDH开工率已跌破60%，但整个冬季物流问题难以解决，导致进口成本居高不下，盈利能力难以提升。低开工率持续维持，化工品需求逐步回升向供暖需求转移。”李祖志说。
但值得注意的是，今年四季度，江苏恒瑞、宁波台塑、中晶石化、中化连云港等总产能超过300万吨/年的新增装置已移交或正式投产。投入运行。新增产能的陆续落地，开工率有所下降后，国内化工总需求量依然不低，国内进口需求依然较高。
在刘顺昌看来，高运价与低PDH利润的博弈仍在继续。考虑到短期运费问题无法解决且将持续影响市场，只能通过继续挤压PDH需求来实现平衡。 “预计PDH亏损的幅度和持续时间将进一步延长，开工率将降至历史最低水平。”他认为，虽然运价对FEI有支撑，但价格高位震荡且波动幅度加大，但支撑作用正在减弱，PDH开工率继续下滑。降低水平将对需求和价格产生更强烈的负面反馈。
“面对化工行业亏损和今年整体暖冬的压力，液化石油气价格很难进一步上涨，但我们仍然会看到液化石油气相对比原油更有韧性。”李祖智表示。
“从燃料油市场来看，高硫燃料油供应总体充足。俄罗斯出货量持续增加，中东夏季发电需求开始下降。亚洲市场迎来更多高硫燃料油资源。与此同时，科威特石油公司自10月份以来还发布了五份重质高硫燃料油运输招标。相比之下，低硫燃料油的供应压力较小。”杜秉钦表示，自从科威特开始使用低硫燃料油发电以来，Al-Zour炼油厂自9月中旬以来低硫燃料油出货量减少此外，虽然低硫燃料油东西向套利窗口打开，但由于欧洲现货供应紧张，整体流向亚洲的货量并未明显增加。
总体来看，近期高硫燃料油和低硫燃料油的绝对价格跟随国际油价的波动而走弱。从相对强度来看，低硫燃料油因科威特供应紧张而走强，而高硫燃料油则因俄罗斯和中东地区持续大量出货而走弱。在国际油价共振下，还有下跌空间。更明显。
刘顺昌认为，原油走势的核心是原油。市场认为巴以冲突不会对中东地区原油供应和出口产生太大影响后，市场焦点将逐渐转向原油基本面供需。他认为，美国原油产量保持高位、沙特、俄罗斯原油出口反弹、高利率背景下美国经济增长数据不及预期、汽油消费疲软等因素意味着国际油价仍处于震荡格局中。下跌，将对原油品种产生负面影响。压力。
温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。