(生猪空头)

一方面，母猪产能削减力度还不够，未来行业仍将面临一段因产能削减而亏损的时期；另一方面，腌肉、年货等季节性需求旺季的到来可能会晚于市场预期，预计要到11月下旬才能到来。有改善。

10月以来，生猪现货价格加速下跌，创年内低点。整体来看，近月合约重心明显下移，但远期合约在去产能预期下整体表现较强。期货去产能后周期反转的逻辑。

9月底以来，北方房价下跌速度明显快于南方。尤其是河南的生猪价格基本已经达到全国最低价。本轮现货下跌，零售价格已明显低于规模养殖场，区域去产能存在。目前，生猪主要受季节性疾病影响，尚未出现不可控现象。

多重因素影响下，扑杀母猪价格大幅下降，母猪产能消耗加速。从销售仔猪利润来看，年初以来仔猪利润呈现下降趋势。 10月份后，价格跌破现金流成本，行业亏损加深，一定程度上加快了母猪淘汰步伐。但总体来看，仔猪流失周期较短，母猪产能削减幅度还不够。未来，行业仍将面临亏损和产能缩减的时期。

8月底以来，行业补围栏热情持续下降。究其原因，一方面，仔猪成活率低，行业减少能繁母猪的配种和补栏。这是行业在非极端市场条件下的季节性调整策略；另一方面，现货市场表现不及预期，存在矛盾。市场大幅下滑，仔猪利润下降。特别是近期育肥猪、仔猪价格加速下跌后，行业补栏热情进一步下降。如果行业不大幅去产能，去产能周期将远远超出市场预期。

总体来看，8月前行业处于缓慢去产能状态，9月出现加速迹象，10月后加速去产能。具体表现为母猪扑杀增多、胎龄提前、配种末补栏情绪明显减弱。但由于持续时间较短，尚未对母猪产能基础产生实质性影响，周期反转逻辑尚未成立。

具体操作上，盘中所有合约均较现货价格存在溢价。市场对远期现货价格长期保持强烈预期。考虑到需求季节性变化，2401合约将长期维持较高升水。但随着交割时间的临近，2401合约的基础需要考虑。回归路径的核心在于未来两个月现货市场的表现。

10月份，受多重因素影响，现货市场跌幅超预期。出栏量在经历阶段性下降后再次反弹。行业去产能进程放缓，现货市场止跌企稳。前期散户有集中区域抛售行为。目前，集团市场供应压力依然存在，部分区域大型市场10月份销售完成度不高，可能给短期现货价格带来一定压力。另外，由于今年整体气温下降较往年晚，明年春节也较晚，腊肉、年货等季节性需求旺季可能会晚于市场预期到来，需求可能不会回暖。直到十一月下旬。那么接下来我们将关注新需求平台下猪肉供需平衡的变化。

因此，在产能加速消耗的时间太短、母猪消耗程度还不够的情况下，期货仍以反弹和看空思路为主。可以遵循大反弹短空、小反弹小空、加速下跌后退出的策略。远期合约的走势取决于近月现货期货的表现。在去产能的逻辑下，可以考虑反制策略。 （作者单位：一德期货）

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。