白银见底了吗(白银低估)

尽管美联储立场依然强硬，但投资者预计美联储当前的加息周期可能已经结束，预计将于明年下半年开始当前的降息周期。

受高通胀、高利率等因素影响，美国经济整体面临一定压力。从近期公布的数据来看，房地产、制造业、零售业等表现疲弱，经济出现疲软迹象。但目前经济陷入衰退的风险较低。展望未来，随着美国高利率政策的维持，美国经济仍将面临一定压力。在降息预期支撑下，白银将以逢低看涨为主。

美国经济表现疲软

高利率政策对美国经济的负面影响逐渐显现。美国近期公布的宏观经济指标表现不及预期，市场对美国经济衰退的担忧再次升温。房地产方面，随着美联储持续加息，美国房贷利率也随之上升，很大程度上限制了购房需求。住房供应趋紧，库存不足是制约现房销售、推高房价的关键因素。随着美国抵押贷款利率下降，房地产市场预计将会改善。

制造业方面，随着美联储大幅加息，制造业陷入低迷，发展缓慢。美国11月制造业PMI初值从10月的50降至49.4，预期为49.8。服务业PMI初值为50.8，前值为50.6，预期为50.3。 11月Markit制造业PMI意外回到收缩区间，服务业活动小幅扩张并创近四个月新高。然而，由于需求低迷和成本上升，美国服务业就业人数自2020年6月以来首次下降，制造业就业人数也连续第二个月萎缩。就业增长一直是经济的关键，劳动力市场持续疲软和裁员增加可能会重新引发人们对2024年经济衰退的担忧。避险情绪升温以及美元和美债收益率走低为白银提供了强有力的支撑。

加息周期或已结束

美联储自2022年3月进入本轮加息以来，累计加息11次，总计525BP。最近一次加息是在7月份，联邦基金利率目前为5.25%-5.5%。 11月利率决议会议纪要显示，利率将在一段时间内保持限制性，保留进一步加息的可能性。美联储官员在会议纪要中没有给出任何降息的暗示。

不过，市场预期与美联储官员的态度存在一定差异。尽管美联储态度依然偏强硬，但投资者预计美联储当前的加息周期可能已经结束，本轮降息有望在明年下半年开始。芝加哥商品交易所（CME）货币政策观察工具显示，美联储最早明年3月开始降息的概率约为30%，明年5月之前开始降息的概率约为65 %。如果经济数据继续走弱，加息结束的预期将进一步加强。

非商业净多头头寸增加

从长期基金持仓来看，SLV白银ETF持仓总量上周增加95.4吨，至13,690.93吨。从短期资金持仓来看，截至11月14日的CFTC持仓报告显示，白银非商业净多头头寸增加4,145张合约至22,398张合约，其中多头头寸增加3,095张合约，空头头寸减少1,050张合约。

库存方面，截至11月24日，COMEX白银库存较上一交易日减少44.39吨至8323.77吨，SHFE白银库存减少7.13吨至1018.4吨，上海黄金交易所白银库存（截至11月17日）减少减少65 吨，达到1489.8 吨。白银库存持续消耗，且新能源领域（主要是光伏）对白银的需求依然较为强劲，未来前景依然乐观。

受工业和投机属性影响，白银预计波动幅度将大于黄金。通胀下降和就业市场放缓增强了对美联储加息周期结束的预期，这对银价构成支撑。此外，经济疲软迹象明显，避险情绪和降息预期升温，提振了贵金属价格。 （作者单位：徽商期货）

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。