结合财政知识谈谈发行1万亿元国债对中国经济的影响(1万亿国债)

作者：肖丽娜/

中央政府将于今年四季度增发1万亿元2023年国债。由于政府债务专项管理，赤字率将由3%提高至3.8%左右。本次新增国债全部通过转移支付分配给地方政府。今年计划使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。

考虑到已是10月底及当前经济形势，结合本次国债的发行方式、时间及用途，预计本次增发国债募集资金使用时效性将相对较高。高，这将对经济稳定增长产生较大积极影响。影响。

从对经济的影响来看，本次债券的目的更加集中在水利设施上，传统基础设施将受到直接提振。这表明政策提供的金融支持缓解了基础设施投资的结构性资金压力，为经济稳定增长提供了支撑。

1、发行1万亿特别国债

第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议表决通过全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。根据相关安排：中央财政将于今年四季度增发1万亿元2023年国债，作为专项国债管理。全国财政赤字将从3.88万亿元增至4.88万亿元，赤字率预计由3%增至3.8%左右。本次新增国债全部通过转移支付分配给地方政府。今年计划使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。

特别国债一般用于特殊情况下的特殊用途，资金一般要求全部专款专用。此次发行国债的名义目的是“支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾短板，全面增强我国抵御自然灾害的能力”，更多关注水利设施。历史上曾有过四次大规模特别国债发行：第一次是1998年发行的2700亿特别国债，用于补充四大国有银行的资本金，化解不良资产；第二次是1998年发行的2700亿特别国债，用于补充四大国有银行的资本金，化解不良资产；二是2007年发行的15500特别国债。1万亿特别国债，作为国家外汇投资公司的资本金；三是2020年发行1万亿元抗疫特别国债；四是2022年发行7500亿元特别国债，对冲经济下行风险。但不同的是，历史上特别国债的发行大多是由政府资金管理，并没有计入赤字。不过，这次将全面计入2023年赤字，将2023年赤字率一次性提升至3.8%，超过2020年赤字率。全年3.7%。

考虑到目前已是10月底和当前经济形势，结合本次国债的发行方式、时间和用途，预计本次增发国债募集资金使用的及时性较高，有利于经济稳定增长和地方债务化解。都具有较大的积极作用。

2、增发国债对基础设施和经济影响的测算

从对经济的影响来看，本次债券的运用更多集中在水利设施上，传统基础设施将受到直接提振。今年以来，在财政政策继续以减债控风险为主的背景下，传统基建投资增速小幅放缓。截至9月，基础设施（不含电力）累计投资同比增长6.2%，比2022年回落2.9个百分点；从结构看，9月份水利、环境和公共设施管理行业累计投资同比仅为-0.1%。交通运输仓储和邮政业累计投资同比增长11.6%。主要原因是交通领域的投资有收入支撑。地方政府专项债券可以更好带动社会配套资金投资，而水利领域公益性强、规模大。由于周期长、投资回报率低，初始资金投入较低，拖累了投资增速。此次万亿国债投资重点投向水利领域，表明政策为缓解基础设施投资结构性资金压力、为经济稳定增长提供支撑提供了金融支持。

长期来看，考虑到债券发行和使用与实物工作量形成之间的滞后性，本次国债发行将为2024年传统基础设施投资提供一定的弹性需求，可以与持续发力的基础设施建设形成合力。新基建带动基础设施投资。增速回升将为经济稳定增长提供支撑。 2023年三季度GDP增速超预期。在经济景气边际企稳但实物需求依然疲弱的背景下，年内完成GDP增长5%的压力不大；但2024年经济增长缺乏可持续的内生动力。还是房地产产业链销售和新开工连续两年大幅下滑仍将对2024年房地产投资产生明显拖累，基建投资对冲需要资金支持；特别国债的发行和提前发行特别国债，将为明年经济增长提供更大的稳增长政策支撑，也为明年经济财政调整留下空间和灵活性。

我们根据资金安排的进展情况来估算具体影响。今明两年计划各使用5000亿元。考虑到形成实物工作量所需的时间，预计主要体现在明年的基建投资上；然后将政府债券资金作为项目资本。专项债券的杠杆效应往往大于专项债券。作为参考，1998年至2008年累计发行1.13万亿长期建设国债，合计带动GDP增量约5万亿，乘数约5倍。当时，中国经济正处于快速发展时期，但现在经济正在转向高质量发展，总体增速正在放缓。按4倍杠杆和3年项目周期粗略计算，万亿国债资金预计将拉动基建增长6.4个百分点，2024年基建投资增速可达10%以上，可抵消房地产投资持续负增长，拉动GDP增长约1个百分点。

3、短期提振市场情绪

考虑到这一万亿国债的经济刺激将在2024年更多体现，年内对需求的实际影响有限。短期来看，更多的是政策提振市场情绪。同时还要考虑到年内5000亿元额度的发放会对资金面产生收紧作用。如果后期央行不能通过注资形成支撑，年内也会对市场产生一定的流动性压力。因此，短期内市场反弹不宜过于乐观。未来需要关注央行进一步宽松货币政策的配合。

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。