基差稳定有利于市场中性产品运行(基差对中性产品的影响)

自2010年4月16日沪深300股指期货上市以来，“基差”一词频繁出现在各类市场中性产品的报告和路演中。到底什么是依据呢？基差表现如何影响股票市场中性产品的净值波动？

股指期货是指以股票价格指数为标的物的期货品种。目前国内股指期货品种有IF、IH、IC、IM四种，分别与沪深300、上证50、中证500、中证1000指数挂钩。其中，IM将于2022年7月22日挂牌交易。

“基差”是现货价格和期货价格之间的差价。基差更能体现期货与现货的联动性。如果期货价格是现货价格，则称为期货升水，基差为正，会给整体收益带来额外的好处；如果期货价格是现货价格，则称为期货贴水，基差为负，会给整体收益带来额外的好处。负贡献。

基差或对冲成本是所有主要利用股票指数对冲的市场中性产品所承担的风险。中性产品净值波动主要受股指期货升贴水变动和管理人超额收益波动影响。不过，股指期货近期贴水幅度较小，且相对稳定。

建仓时已锁定对冲成本；

市场中性产品持有过程中，基差的收敛和价差会周期性影响产品净值的波动；建仓后，基差收敛或扩大，会造成卖空成本浮盈或亏损，进而影响投资组合。对收益有影响，但这只是中间持有过程中的波动，不会改变之前锁定的成本。

实际操作中，股指期货开仓后不会持有至到期。相反，该仓位将在到期日之前被平仓并替换为其他合约（将仓位移至另一个月份），以确保始终有仓位可供对冲。因此，管理者通过对基差趋势的专业分析和开平仓时机的准确把握，可以优化空头部分的卖空成本，实现基差管理。对于专业投资者来说，除了选择管理人外，还可以根据溢价和折价的变化进行投资时机配置。

在《名屯投资教育|量化等于对冲吗？》市场中性产品的回报预期和投资时机是什么？文章提到，超额收益和对冲成本都会受到市场环境的影响，超额和基差都体现出一定的周期性，进而影响市场中性产品的净值表现。风险较低，市场中性产品与股市的相关性较低，当超额收益回撤或股指贴水修复时，市场中性产品也会出现明显回撤。

目前，量化中性产品本身仍然具有配置价值，但在股票端超额收益逐渐下降的情况下，部分投资者缺乏对基差趋势的专业分析能力，难以把握市场中性产品的投资时机，其风险偏好较低。对于回撤比较敏感的投资者来说，选择合适的多策略产品是一个不错的解决方案。

一般来说，“多策略投资组合”的底层策略都有自己独立的纯。通常采用量化对冲作为基础策略。在此基础上，增加多种相关性较低的进攻策略，并根据目标波动性进行统筹考虑。各子策略的风险预算、相关性、持仓比例等，通过科学构建收益来源多元、多元的策略组合，将有助于提升产品风险回报比和客户持有体验。

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。