菜油凝固是地沟油吗(菜油底处理)

自7月下旬至今，菜油主力2401合约价格经历了长时间的震荡下跌。以11月初低点计算，累计跌幅已超过14%，是三大油中表现最弱的。期间，国内菜籽油现货价格同步下跌，带动基差和月度价差继续下滑。国内植物油供应宽松的逻辑不断被交易。考虑到目前国内外菜品的估值水平以及相关油脂的潜在带动影响，我们认为未来2401合约下方空间可能有限，触底反弹的概率增大。重点关注购船到港实际情况以及油厂压榨节奏。

国际油菜籽估值可能企稳

10月中旬以后，国际油菜籽与大豆走势总体呈现分裂状态，油菜籽明显走弱。与此相对应的是，ICE油菜籽基金净多头头寸创多年新低，油菜籽相对大豆溢价水平收窄至历史低位，产区农民收入大幅下降。从基本面来看，我们认为今年全球油菜籽供应形势尚未缓解至此，空头情绪迅速释放或将迎来价格反弹。

加拿大农业部10月下旬提供的供需数据显示，2023/2024年加拿大油菜籽种植面积为893.6万公顷，同比增长3.20%。但由于草原省三大主产区遭遇干旱天气，单产损失较为明显，仅为1.96吨/公顷，同比下降9.68%。综合来看，加拿大目前全年油菜籽产量预计为1736.8万吨，比上年下降7.10%。需求方面，今年油菜籽在出口和国内压榨方面的表现将略差于去年，但整体减量不及供给端。受此影响，加拿大年度油菜籽库存可能较去年减少50.6万吨至100万吨。因此，今年加拿大油菜籽的供需格局并没有进一步宽松。

从全球来看，美国农业部11月发布的供需报告显示，2023/2024年全球油菜籽产量预计较上年下降276万吨，至8558万吨，但降幅较上年略有收窄。月的估计。全球消费预计小幅增长0.47%；期末库存预计增加30万吨至654万吨；整体库存消费比仍处于低位回升的有限状态。

从种植周期来看，随着加拿大和澳大利亚油菜籽逐步建立生产，欧洲新季油菜籽已进入生长期。但该地区油菜籽生长周期长，产量稳定性好，目前天气状况对其产区不构成威胁。印度新油菜作物的播种期将持续整个第四季度，天气的影响将在稍后揭晓。尽管全球油菜籽面临的天气问题有限，但在厄尔尼诺模式背景下，南美大豆和东南亚棕榈油供应端仍可能受到不利天气的干扰，且迹象已经开始显现。油菜籽也将受益于全球油价的上涨。

近期，海外菜品价格出现拐点。

目前，加拿大油菜籽已上市。加拿大谷物协会发布的高频数据显示，截至11月5日，虽然加拿大油菜籽累计出口量仅为165万吨，处于历史同期较低水平，但其国内消费表现却十分突出，总量283.5万吨。这是历史同期较高水平；其商业库存仅维持在109.4万吨，明显低于往年同期。此外，得益于今年阿根廷豆粕产量大幅下降，海外蛋白粉价格高位运行，加拿大菜粕也受此带动。据我们测算，目前加拿大油菜籽压榨利润虽然不如去年，但仍保持在历史高位，未来或将继续支撑其国内压榨需求。总体而言，加拿大油菜籽在收获和释放期的抛售压力并不大。考虑到上半年全球油菜籽新茬实际能够补充的供应非常有限，随着加拿大油菜籽进入去库存阶段，海外油菜籽现货可能会更具韧性。

从外部行情来看，其实近期已经出现了一定程度的积极信号。 11月10日当周，全球油菜籽价格低迷的乌克兰出现反弹迹象。德国、澳大利亚、加拿大油菜籽FOB报价均自低位反弹。预计未来下面的空间将会受到限制。

海外菜籽油方面，今年7-8月欧洲菜籽油价格低迷，加上低价俄罗斯菜籽油大量涌入，是打压国内菜籽油价格的主要原因之一。进入11月后，西北欧菜籽油FOB报价已基本脱离9月低点，到达1100美元/吨的位置。受此影响，国内植物油贴水幅度明显加深。俄罗斯菜籽油的主要出口目的地是东欧，但由于贸易制裁的限制，今年大量流入我国。欧洲菜籽油价格明显反弹后，不排除相关转口贸易的可能性。因此，在我国国内外菜籽油价差明显倒挂的情况下，未来进口菜籽油的供应前景仍存在不确定性。

国内进口油菜籽供应充足进入套现期

目前市场预期，11月和12月国内菜籽进口量将分别处于45万吨和67万吨的极高水平，而菜籽油进口量也将分别接近10万吨。粮油商务网数据显示，11月份共有5船进口油菜籽抵达香港，总量约32.1万吨，主要集中在华南地区。 11月10日当周，国内进口菜籽油工厂库存自低点跃升，环比增加22.1万吨至38.1万吨。与此同时，油厂压榨量尚未大幅增加，维持周度4.2万吨的水平。需求方面，近期菜籽油基差交易有所改善，周交割量也自低点小幅反弹。国内进口压榨菜籽油库存继续小幅去库存，较上周减少1.9万吨至43.3万吨，但绝对量依然较高。我们认为国内油脂整体需求正在缓慢改善，大方向没有改变，但下游备货节奏可能对价格反应敏感，淡化季节性弱峰特征。考虑到目前菜籽油价差已进入低位区间，需求端菜籽油性价比逐渐凸显，预计春节前消费将得到一定程度恢复。

未来，一方面关注进口到港实际情况和油厂压榨节奏；另一方面，菜籽油粕经过长时间的下跌，整体估价已接近前期进口菜籽到港成本位置。在国际油菜籽可能企稳的背景下，关注远月船买窗及国内供需的边际变化。追空头时要小心。 （作者单位：国海良时期货）

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。