钢价走向(钢价趋于平稳的原因)

中国钢铁工业协会日前发布的数据显示，今年前三季度，重点钢铁企业营业收入4.66万亿元，同比下降1.74%；利润总额621亿元，同比下降34.11%；销售利润率为1.33%。同比下降0.66个百分点。据了解，上游原材料价格上涨，挤压成品利润空间，钢厂普遍陷入亏损，生产经营面临挑战。但近期，行业面临阶段性结构调整，供需双方都出现新情况。

华南地区大型贸易商补库存积极性增强

曹英何建辉

本研究的目的

以珠三角为代表的华南地区一直是钢材市场的重要需求地区，资源大量流入。随着粤港澳大湾区建设的不断推进，建筑钢材的码头项目并不缺乏。由于地理条件优越，这个外向型经济地区拥有众多下游板材加工企业、钢材及钢材产品。出口量巨大。加之冬季气温较高，需求降幅有限，华南市场季节性相对减弱，成为“北材南下”的主要接收地。但近年来，“北材南下”的数量明显减少，甚至出现了“南材北上”的现象。

这可能是因为供给侧改革以来，部分钢铁企业通过产能置换逐步将新增产能南移，华南地区粗钢产能大幅增加。 1-8月数据显示，广东、广西累计粗钢产量分别为2447万吨和2702万吨，分别占全国总产量的3.4%和3.8%。其中，广东粗钢产量同比增加23.5万吨；广西粗钢产量同比增加224.8万吨，增长9%以上。单独计算，置换产能陆续投产后，二季度以来广西粗钢产量增加204万吨。可见，由于新增产能的逐步投放，广西今年将面临较大的供给增长压力。

总体来看，今年钢材库存水平不高，销售节奏较为平稳。但从结构上看，与建材相比，板材库存处于较高水平，尤其是华南地区。板材库存压力一直较高，主要集中在华南板材集散地乐从。据我钢铁网统计，33个重点城市热轧板卷库存约290万吨，其中乐从热轧板卷库存近76万吨，占比超过25%。可以说是板块存量最大的。市场“重镇”。那么，今年华南地区板材供销情况如何？库存高的原因是什么？库存水平上升是否会给钢价带来压力？针对这些问题，我们对华南钢铁市场进行了为期三天的走访，途经深圳、佛山、乐从、广州等地，对6家企业进行了实地调研，涵盖了两家终端用钢企业。企业、板材贸易商1家、建材贸易商2家、钢管贸易商1家。

现货市场状况

1、建筑钢材供应萎缩

贸易商普遍反映，今年工程端的销售回款情况依然不佳。一方面，房地产政策效果有待进一步显现，销售复苏乏力，且融资有限，房企资金状况尚未改善，新开工面积持续下降。急剧下降。导致产业链各环节资金紧张，部分贸易商干脆不再接受房地产终端的建材订单。另一方面，房企拿地面积大幅下降，地方资金压力明显加大，基建领域终端还款逐渐滞后，周期为2-3个月。因此，各大贸易商流向建设项目的各类钢材出现大幅萎缩。据一位管材贸易商反馈，其销售的建筑用钢材和机械用钢材的比例已从之前的6：4变成了如今的2：8。其他建材贸易商也报告称，建筑钢材供应量下降近一半。

2. 板材发货状态良好

板材贸易商反映，今年板材整体出货情况良好，但下游各环节存在差异。制造终端采购情况良好，占华南地区板材销量的50%-60%。型材出货平稳，尤其是H型钢、方管、无缝钢管，但角槽钢销售不佳。总体来看，与机械、油气管道、新能源、军工等行业需求挂钩的钢材销售是安全的。

从时间上看，今年4-5月销售情况最好。贸易商推断，主要原因是山西集中减产，钢市供应压力逐渐缓解。 9月份的销售情况是最差的。 10月份开始，受到宏观政策的提振。政策支持预期增强，下游终端信心恢复，主要期货贸易面成交有所好转。以乐从为例，今年下游钢材出口订单保持良好需求。近期，由于复活节到来，出口订单再度回升，钢材库存得到消化。这与今年整体出口形势是一致的。 1-9月，我国累计净出口钢材6112万吨，同比增加1825万吨，增长43%，主要是板材。出口激增，明显缓解了国内市场的压力。

3、部分钢厂将转产

贸易商普遍反映，今年华南地区建材库存处于较低水平，明显低于往年同期，主要是产销同步大幅下滑。由于房地产市场疲软，近两年建筑业需求大幅萎缩，工程付款缓慢。不仅贸易商迫于资金压力自愿退出螺旋等建筑钢材交易市场，周边不少钢厂也为实现这一目标而努力。品种转换。比如广西某大型长流程综合钢厂，今年基本没有建材资源流入乐从市场。产品线全部向板材倾斜，直到10月份才开始生产少量的建材产品。

4、一级代理商库存过高

鉴于华南地区板材库存持续高于往年，我们专门咨询了几家贸易商的意见。据他们反馈，主要原因是今年该地区板材、型钢等各类钢材供应量增加，导致区域性供大于求现象突出。例如，综合钢厂已转产，将不少产品调整为板材产品。又如，广西置换产能逐步投产，释放的产品主要是型钢和板材。即使华南地区制造业终端需求表现良好，也难以承接每月10万吨以上的供应增量，这就形成了目前持续高于往年的区域库存格局。如此高的库存预计将成为常态。但考虑到库存水平以及该地区的生产比例，其给市场带来的压力相对有限。

从库存结构来看，华南地区钢材库存主要集中在一线代理商手中。今年下游中小贸易商较为谨慎，基本按需采购，尽量降低库存敞口，提高成交率。但每月有固定承保压力的一级代理商手中持有的被动库存较多。这些一级代理商要么资金实力雄厚，要么与金融方有长期合作。另外，虽然销售端的流动性较差，但也有一定的抗跌能力（主要体现在跟随下跌而不是跟随上涨），所以暂时看来他们并没有明显的抛压吸引力。

5、现货贸易占比较小

近年来，钢材市场尤其是华东地区期货和现货贸易库存占比有所上升，一定程度上改变了钢材库存的流动性特征。我们也借此机会调查了华南地区贸易商参与现货交易的程度。据调查受访者反馈，华南地区钢贸商参与现货贸易的比例并不高，大型贸易商的参与度更低。相反，渠道能力较差的下游贸易商参与度较高。粗略估计，现货贸易占乐从地区钢材库存的比例不足三分之一。今年7、8月份，期货和现货套利库存一度达到最高值。随后，随着钢价下跌，市场基差扩大。近两个月套利大量出仓，现货库存也相应下降。

据了解，目前华南市场更注重供销渠道的管理，而非库存暴露的控制。 20多家钢厂作为代理商，采用固定定价模式，后续结算，对钢厂产品进行包销，钢厂将获得额外补贴。因此，该地区实际市场交易价格将继续维持与出厂价倒挂的状态，形成一定程度的市场壁垒，降低大型贸易商参与现货交易和套期保值的紧迫性。

6. 贸易商仍有预期

在调研过程中，我们感受到当地各类钢材贸易商认为销售压力较大。但此次调查恰逢1万亿元专项国债等宏观政策出台，贸易商表示对未来钢材表现仍抱有一定预期。他们表示，部分钢厂因亏损已开始减产减量，且经过两年多的调整，钢价近年已处于较低水平，下方支撑较强。一些大型贸易商正在考虑逐步小批量增加库存，依靠钢厂的生产成本。

后期走势展望

总体来看，华南地区建材市场产销疲软，库存水平不高。不过，部分钢厂已转产板材，随后逐步补充产能。板材供应明显增加，库存高于建材。板材库存主要集中在资金实力雄厚的一级代理商手中。中下游贸易商或出货或进行期货套利，市场整体抛售压力不大。结合上游钢厂普遍亏损、减产减量以及对未来市场好转的预期，大型贸易商或被动或主动积累库存。

宏观经济复苏基础尚不牢固，政策层面已释放出积极信号。预计明年仍将延续5%的GDP增长目标。从主要行业来看，新增1万亿元国债和明年专项债券额度将继续推进，基建有望企稳，但土地财政疲软将制约上方空间。随着PPI降幅持续收窄，工业企业利润率改善，制造业整体好转，去库存基本结束。但房地产低迷的影响依然存在。 10月PMI回落，市场信心需恢复，进入补库周期尚需时日。

现在的关键还是房地产。由于政策效果有待进一步显现，新开工面积继续大幅下降。但随着基数下降，降幅逐渐收窄，对需求的负面影响减弱。考虑到近年来房地产市场下滑幅度过大，斜坡仍有修复空间。此外，钢材出口保持高位，一定程度上缓解了国内压力。

供给方面，粗钢平控预期逐渐减弱，行政限产力度有所下降。产量基本随需求波动，节奏随利润调整。品种间存在一定分化，建筑钢材跌幅较大。由于下游承接能力不足，近期钢厂亏损范围扩大，减产和检修设备增多，铁水产量逐渐下降。但力度和可持续性还有待观察，利润恢复空间相对有限。

总体来看，今年钢材市场供需矛盾并不突出。价格区间震荡为主，波动幅度减小，强预期与弱现实交替主导市场。预计四季度钢价将强势震荡，需求疲软限制上涨空间，而低库存和低利润提供支撑。经济预期改善给予远月合约提振，重点关注房地产修复力度和基建资金落实程度。 （作者单位：国投安信期货）

业内人士：钢价运行中枢持续上移

首席通讯员谭亚民

“近期宏观经济景气回升，提振了成品材市场，现货价格也随之跟进，在买涨不买跌的心态下，成品投机性需求有所好转。其中，建材成交依然较往年同期疲软，而板块交投气氛明显浓厚，从终端需求来看，8月份专项债发行增多，到位资金有所改善。另外，北方目前正处于抢购阶段、基建项目运行正常，支撑了钢材需求。制造业方面，10月份制造业PMI指数为49.5%，较上月回落0.7个百分点，为49.5%，制造业景气水平下滑；出口方面，四季度有边际走弱预期；房地产仍是主要拖累，整体需求尚无反弹动能。预计成品销售的改善可持续性有限。”同福黑人研究员张娜表示。

期货日报记者从现货渠道获悉，近期交投火爆主要得益于期货商定期套利以及下游阶段性补充库存。从类型来看，今年高端材料需求良好，如冷轧板、镀锌板等，主要对应制造业的需求，而其他材料需求疲软且稳定。同期出口需求超出预期。总体来看，需求端具有韧性，内需疲弱稳定，外需良好。

此外，宏观层面利好消息不断释放。钢材现货价格较为坚挺，钢厂利润有所恢复。螺纹钢高炉损失大多在100-200元/吨，热卷损失比螺纹钢更深。近期，废钢经济效益回升，电炉利润恢复良好。目前，平电已接近收支平衡线。但从钢厂盈利情况来看，80%以上的钢厂都处于亏损状态。

数据显示，截至11月3日当周，全国247家钢厂盈利率为16.88%，周环比上升0.43个百分点，同比上升6.92个百分点。 8-10月钢厂盈利能力大幅下滑。 8月初盈利能力仍为85%，但到10月底已不足20%，呈现大规模亏损局面。 “近期，古电短流程钢厂已实现盈利，电弧炉钢厂产量呈现反弹势头。”中钢期货黑人分析师赵毅表示。

“目前市场供需均疲弱，但螺纹钢和热卷有所分化。”赵毅解释，供给方面，根据钢联数据，截至11月2日当周，螺纹钢产量262.28万吨，环比增加。 1.51万吨，同比减少36.27万吨；热卷产量316.3万吨，环比增加3.44万吨，同比增加8.08万吨。螺纹钢产量处于过去五年同期的最低水平，今年也处于较低水平。热卷产量明显高于2021年和2022年同期，今年也处于较高水平。

张娜也认为，供给端仍存在一定压力。钢厂减产幅度小于预期，日均铁水产量下降相对缓慢。国庆后，成品库存消耗平稳，库存处于低位，总量并无不一致，但内部分化明显。就螺纹钢而言，近期电炉利润恢复较快，短流程带来供应边际增长。但电炉平发电仍处于亏损状态。冬季废钢供应紧张问题预计不会得到有效缓解，电炉开工率恢复有限。与此同时，预计冬季需求仍将下降。由于螺纹钢供应存在缺口，根本矛盾并不显着。热卷库存水平较高。虽然近两周枯竭状态持续，但随着利润恢复，减产力度有所减弱，后续枯竭情况需继续关注。

今年的需求与去年相比如何？广发期货首席分析师周民波对期货日报记者表示，去年受疫情影响，终端需求疲软，产业链主动去库存。这是供需疲软和库存低的迹象。今年的需求出现分化。建筑钢材需求疲软。同时，产量大幅下降，库存水平不高，规格时时出现短缺。板材需求良好，产量有所增加。近期，热卷、中厚板、带钢等钢材库存较去年同期有所增加。上升；冷轧、镀锌产品需求旺盛，库存维持低位，冷轧、镀锌产品与热轧产品价差较大。

对于当前的需求面，赵毅认为，房地产政策还需进一步发挥作用。与建材需求高度相关的新开工、开工以及更多前端拿地都表现疲软，无法有效支撑建材需求。再看下游热卷行业，前9个月汽车累计产销量同比分别增长7.3%和8.2%，全年高增长。家电三大白色家电累计产量前9个月均实现两位数同比增长，其中洗衣机同比增长10%。超过20%，在“双11”促销下仍有增长空间。此外，钢厂利润率虽然不足20%，但自主减产动力并不强。截至11月3日，全国247家钢厂高炉开工率仍为80.12%，其中唐山钢厂高炉开工率为79.78%。上述两组数据虽然环比下降，但更多是为了应对京津冀地区重污染预警而限产。预警解除后，或者没有行政指令，生产可能会小幅反弹。

张娜认为，现在是淡季和旺季的过渡点。本周以来北方气温明显下降，将影响后续工程的施工进度。预计需求将下降，库存消耗的可持续性值得怀疑。此外，大部分专项债券额度将在8月后发放，预计1万亿元特别国债最早将于明年一季度形成实物工作量。第四季度剩余时间的需求很可能呈现边际减弱的趋势。今年政策限产的概率较小。钢厂可能会根据需求和利润情况继续自主调整产量。很难看到大规模减产。北方冬季环保限产会对钢厂生产产生一定影响，但不会出现“一刀切”的做法。总体来看，未来工业层面的需求很难出现改善。但交易预期权重有望加大，宏观层面的热烈气氛有望持续，利好黑色产业链。目前成品钢市场多空因素交织，行业现状与宏观预期仍存在博弈。中长期来看，成交逐渐转向宏观预期和冬储逻辑。可以关注钢价回调后的多头机会。

“近期钢材走势坚挺，较低位上涨300元/吨左右，主要是受成本上涨影响。虽然钢材市场存在结构性库存压力，但由于钢厂生产的韧性和低位前期原材料库存等，资金更愿意做多盈亏比较高的原材料，目前原材料已经上涨修复基础，而钢材产量仍处于亏损状态。原材料要想继续上涨，钢厂需要扩大利润，但在钢材库存清理之前，盘面利润很难修复，从这个角度看，1月合约上涨空间有限，11月主力即将换月，随着政策预期，5月合约或将继续修复基础，后续螺纹钢、热轧钢材在3800-3900元/吨的价格预计将有所波动，但整体上涨趋势并未显现。改变了。”周民波说道。

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。