供求压力(供应压力加大什么意思)

11月份以来，生猪价格整体走势不及预期。主要原因是供需节奏并未如预期收紧。首先，从供应角度来看，10月份之前部分大型企业对疫情带来的不利影响感到担忧。在此期间，屠宰量相对较低，导致中等体重猪源积压。他们被动地增加了11月份的屠宰计划。从各机构公布的屠宰预测来看，环比增速较为明显，而且从前20天的屠宰情况来看，今年中前期大型企业的屠宰节奏明显加快。本月相对积极，导致生猪供应量被动扩大。但屠宰量增长背后的本质仍然源于高产能。事实上，从11月份规模企业的屠宰情况来看，整体屠宰量低于预期，但价格仍在下行。与此同时，月度屠宰量仍呈现小幅增长，这实际上验证了生猪生产的高水平。供应事实。从需求方面来说，其实应该不会太差。 11月中旬的上涨是由消费拉动的。消费疲软的直观感受更多是来自产能和供给增长的对比。在供需疲弱、价格下跌的背景下，生猪养殖仍然亏损严重。但事实上，企业淘汰生猪的动力并不大，去产能的速度还比较慢。

进入12月后，市场高供应格局或仍将延续。事实上，当前生猪市场的主要矛盾可能更多地体现在生猪大户身上。大体重生猪整体存栏量不大，需求或将提振。这可能会导致周期性的憋摊、惜售情绪。但事实上，今年6月新生仔猪环比小幅增加，将间接带动12月生猪供应量增加。从需求角度来看，随着气温逐渐下降，消费可能会小幅恢复，但总体而言，价格还有反弹空间。有限的。

风险：消费强劲复苏，产能释放不及预期

11月份，全国生猪价格整体小幅波动，但月末价格仍较10月份小幅下跌。因此，生猪价格整体以下跌为主。本轮猪价下跌的核心原因仍然是短期供给压力相对集中。虽然10月份疫情爆发和结束的时间相对较短，但前期大型企业较为集中，因此供给在11月份形成了相对集中的释放，需求季节的改善仍难以抵消增量在供给压力下。截至月底，东北地区价格14.35-14.45元/公斤，下跌1.1-1.15元/公斤；华北地区14.35-14.65元/公斤，下跌0.15-0.4元/公斤；河南、山东13.55-14元/公斤，上涨0.1-0.2元/公斤，华东地区14.95-15.4元/公斤，大部分地区以下跌为主，华南地区14.65-15.25元/公斤，下跌0.2-0.5元/公斤。从各地区走势分布来看，河南、山东、安徽等地生猪价格走势较为坚挺。这主要是因为上述地区在10月底受疫情影响严重，出现了短期抛售。基数较低，因此月内价格走势相对较强。

本月生猪期货整体仍在主动向现货靠拢，实现基差恢复。其中01合约下跌850元/吨，而全国现货跌幅预计在3-4分左右，期货跌幅相对较大。不过，因为距离交付还有很长的路要走。一段时间以来，市场普遍关注猪肉需求旺季，因此短期市场仍有一定升水，基差修复特征并不明显。同时，03合约本身属于传统淡季合约，因此当月生猪1月与3月价差仍有小幅波动。主持人。受现货价格弱势影响，近几个月生猪市场整体结构趋陡，市场升水加深。除3月合约弱势外，生猪期货仍以近期弱势、远期强势为主。

1、供给端：成年生猪供给依然巨大，大猪矛盾依然不足。

截至11月最后一周，全国生猪价格整体仍以弱势为主。在需求缓慢上升的情况下，价格下跌的主要原因可能仍是巨大的供应压力。受10月份河南及北方地区疫情增加影响，不少大型企业为规避疫情风险，小幅减少了这段时间的屠宰量，从而为11月份积累了较大的生猪供应量。各项数据显示，11月份永益口径产品销量环比增长7%，我农产品环比增长3.86%。而且从市场的进展来看，整体进步还是比较大的。截至11月20日当周，大型企业竣工进度在68.4%左右，基本达到今年高点。市场的良好进展也在一定程度上验证了大型企业已经完成了市场化。高供应情况。与大型企业相比，部分地区散户抛售略显惜售。但由于近几年市场普遍对生猪价格走势略显悲观，多数养殖户仍以顺势售猪为主，生猪整体供应量仍较大。鉴于11月中上旬国内疫情有所缓解，屠宰量可以在一定程度上反映生猪屠宰情况。 11月高频屠宰数据显示，生猪日均屠宰量环比增长10.93%，同比增长50.82%。短期市场不存在供应偏高的危险。

11月份以来，生猪整体出栏重呈现上升趋势。一方面，11月份以来，疫情对生猪市场的影响明显减弱，小型生猪比例有所增加。另一方面，大规格生猪的季节性需求开始逐步好转，下游订单开始更多向大规格生猪倾斜。由于今年养殖利润不佳，养殖户整体压笔意愿较为有限。这在一定程度上导致标准生猪供应总体不缺，但大猪供应偏紧。截至本月底，200公斤以上大头猪和标准猪的存栏量已被限制。生猪价差已攀升至0.6元/公斤以上，175公斤与标准生猪价差也居高不下。

总体来看，我们认为11月份生猪供应的松动确实略好于预期，但这也在一定程度上暗示了国内产能的变化。具体来看，从6个月前仔猪出栏环比数据来看，11月成猪供应量下降的概率较大。不过，10月份的持有期确实在一定程度上弥补了供应量的环比减少，但这或许也无法解释为什么整体销量环比增幅仍然在4%以上及更高尽管大型企业销售不及预期，但10月份增幅仍高于计划。考虑到未来几个月生猪供应量仍在增加，现货压力可能依然明显。 2、需求端：消费呈现阶段性复苏。关注收储后市场情绪变化。

总体而言，我们认为国内消费并不算过于悲观。进入7月后，国内消费开始逐步复苏。虽然各观点对消费的看法略有不同，但仅根据开工库存数据和市场反馈来看，下半年猪肉消费形势总体尚可。 10月份猪肉消费的疲软本身仍然是季节性因素。 11月份以来，猪肉消费形势略有好转。南方地区腌肉增量不明显，但零星腌肉已开始进入市场。另一方面，11月中上旬以来华北、华东地区降温较为明显，也在一定程度上促进了当月猪肉消费的恢复。本月第二周生猪价格的反弹与消费的恢复有关。

我们认为，进入12月后，猪肉消费大概率会出现一定程度的恢复。一方面，今年整体消费表现还不错。今年10月，零售消费总额4.33万亿，同比增长5.5%，同比增长7.6%；餐饮消费总额4799亿，同比增长7.6%。增长17.1%。年增长率为9.89%，而且实际上近期国内并没有出现明显的通胀，所以消费的概率不会太差。预计在基本面不发生重大变化的情况下，12月份消费增加的趋势大概率会维持；另一方面，从季节性角度看，11月份气温下降后，猪肉消费确实出现了明显增长，但增长受到限制的主要原因是南方气温尚未完全下降，腌制需求增加。肉还没有完全释放出来。 12月份之后，我们往往会看到生猪价格的下跌和气温的转凉，这可以更大程度地带动猪肉消费的恢复。事实上，经过近一轮生猪价格下跌后，猪肉的性价比又开始提升。虽然肉类替代优势对猪肉整体消费的贡献非常有限，但我们相信进入消费旺季后其价格优势将被放大。

11月份以来，国内鲜肉和冻肉价差持续缩小。其中，鲜、冻2号肉价差由10月底的1.17元/公斤下降至1.05元/公斤，排骨、冻肉价差由此前的5.4元/公斤下降。 5元/公斤，市场仍表现出一定的建仓意愿。冷冻产品库存由此前的19.62%上升至月内的20.93%。生鲜产品压力较大仍是主要原因。由于腌肉通常需要大体重的猪，我们倾向于认为12月份冷冻产品对市场的影响可能会减轻。

3、养殖利润与产能：母猪淘汰正在加速

受生猪价格下跌影响，月内自繁自养整体利润下降明显，由上月的-182元/头降至-212元/头。外购仔猪利润小幅改善主要得益于今年5-6月期间。仔猪价格有所下降，成本面略有改善。另外，从饲料来看，月内豆粕、玉米价格均呈现下降趋势，一定程度上有助于提高生猪养殖利润。总体来看，当前生猪养殖市场基本进入了一年中最悲观的时刻。随着产能的减少，短期内生猪价格可能仍不太乐观。因此，即使12月后生猪价格出现反弹，整体养殖利润仍有整体提升空间。还是有限的。

总体来看，进入11月份后，生猪价格开始阶段性企稳。河南规模化工厂7公斤仔猪价格从140元/头上涨至200元/头，15公斤仔猪价格从190元/头上涨至290元/头。元/头。疫情结束后，仔猪销售略有缓解，价格稳中小幅上涨。但由于目前正值补栏淡季，仔猪的实际需求依然较差。截至2020年11月24日当周，仔猪/商品猪价格比达到1.36左右，环比上升0.1。但年初以来两者整体比价已接近冰点，养殖端悲观情绪依然较为明显。

10月份能繁母猪出栏量明显低于预期，环比下降0.72%。根据之前的基层调查以及与其他机构的比较，整体疫情对母猪的影响其实是比较大的，这一点体现在母猪的扑杀和商品生猪的断崖式下降上就可以看出，但最终数据仅较上月略有下降。能繁母猪存栏仍达到4200万头以上，产能消耗仍较缓慢。进入11月份后，由于配种损失，母猪补栏数量仍然较低。但随着疫情影响开始逐渐减弱，母猪扑杀力度明显减弱。扑杀母猪与商品猪的比价已由此前的0.37反弹至0.37。 0.55左右，一定程度上反映了疫情影响的减弱。但也应该看到，当前企业经营压力并未得到实质性缓解。淘汰母猪的压力仍有继续的空间。事实上，疫情的影响还没有完全结束。后续情况还有待观察。总体而言，我们认为产能削减可能仍在持续。

第四部分综合分析及策略建议1、综合分析

11月份以来，生猪价格整体走势不及预期。主要原因是供需节奏并未如预期收紧。首先，从供应角度来看，10月份之前部分大型企业对疫情带来的不利影响感到担忧。在此期间，屠宰量相对较低，导致中等体重猪源积压。他们被动地增加了11月份的屠宰计划。从各机构公布的屠宰预测来看，环比增速较为明显，而且从前20天的屠宰情况来看，今年中前期大型企业的屠宰节奏明显加快。本月相对积极，导致生猪供应量被动扩大。但屠宰量增长背后的本质仍然源于高产能。事实上，从11月份规模企业的屠宰情况来看，整体屠宰量低于预期，但价格仍在下行。与此同时，月度屠宰量仍呈现小幅增长，这实际上验证了生猪生产的高水平。供应事实。从需求方面来说，其实应该不会太差。 11月中旬的上涨是由消费拉动的。消费疲软的直观感受更多是来自产能和供给增长的对比。在供需疲弱、价格下跌的背景下，生猪养殖仍然亏损严重。但事实上，企业淘汰生猪的动力并不大，去产能的速度还比较慢。

进入12月后，市场高供应格局或仍将延续。事实上，当前生猪市场的主要矛盾可能更多地体现在生猪大户身上。大体重生猪整体存栏量不大，需求或将提振。这可能会导致周期性的憋摊、惜售情绪。但事实上，今年6月新生仔猪环比小幅增加，将间接带动12月生猪供应量增加。从需求角度来看，随着气温逐渐下降，消费可能会小幅恢复，但总体而言，价格还有反弹空间。有限的。 2、策略建议

单边：目前基本面偏空，但绝对价格已经很低。直接做空是非常困难的。 11月底的疫情可能会导致市场回落。如果出现低点，可以考虑在01合约上滚动建立多单。进入11月中旬后，若现货价格反弹或收储等政策影响带动市场走高，则策略转向以沽空为主；

套利：策略建议以反套利为主布局（1-9或3-9）

期权：养殖公司主要以海鸥期权对冲为主，买入LH2305-P-15500，卖出LH2305-P-14500，卖出LH2305-C-16000。

*注：月度策略很难保持同一水平不变，所以更注重方向和粗略区间，执行节奏需要根据实际情况而定。

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。