豆油菜油最大差价(菜油豆油价差)

本报告完成时间| 2023 年11 月24 日

国庆节后，豆油价差短暂扩大后持续缩小，市场及现货价格双双下跌。华东、华南地区蔬菜、豆类现货价格一度接近200元/吨、100元/吨，引发市场对菜籽油终端替代的担忧。

对于01和05合约价差扩大的情况，我们看好远月。近月国内菜籽油供应宽松格局并未改变。远月油菜籽船采购量还是比较低的，所以远月相对更合适。对于期货交易来说，需要考虑合约月份对点差收益的限制。首先，近月合约的交割时间较短，能否在最终交割前回归是一个问题。其次，远月合约的价差已经大于近月合约的价差。例如，如果您一开始01合约价差为200点，最后移仓时05合约价差变成500多点，则移仓到另一个月的成本就超过300点必须考虑。

从笔者自身的行业经验来看，除非出现极端事件，且短期内整体供需出现明显分化，否则一般很难出现超出预期的价差上限或下限。例如，2022年3月，05豆和棕的价差为1度。接近-2000。又如，2022年9月至11月，国内植物油紧缺期间，11种蔬菜糙面的价格达到了5000多的水平。

至于交易，市场上想抄底、抄高的人很多，但真正能做到的人却很少。要么他们有足够的资金实力，要么地位足够低来扛订单，要么一波市场行情过后他们就会沉没。抄底抄高不应该成为交易的重点。

当菜籽油没有经历极端的市场条件时，下限往往是相对确定的。例如，2015年至2016年大量拍卖国内菜籽油储备，使得国内菜籽油与豆油呈负相关。大多数时候，一级菜籽油的价格高于一级豆油。

市场对这一定位充满期待。回顾今年的豆价价差策略，贸易商从4月初开始建议对豆油现货价格进行滚动套利。码头采购更多菜籽油取代豆油仓位，获取现货差价利润。现货面企稳后，建议扩大市场价差。反思市场策略，没有落实好是回撤比较大，超过1000点的浮动盈利最终可能只能在500-600点实现。国庆后900-1000仓位继续上推扩大。当最大盈利超过300点时，止损线不移至成本线。最后，800位置停了下来，离开了。

对于行业来说，近几个月国内植物油的宽松格局较为清晰，基差的持续下滑也得到了验证。广西三彩现货成交01-100。如果基差持续走低，广西交割优惠200，市场交割将成为重要选择。华东地区非兑换蔬菜报价为01-20，川渝地区非兑换蔬菜报价为01+50。四川和重庆在华东地区已经出现了倒挂。从目前川渝库存已接近满的情况来看，华东地区川渝库存短期倒挂或将持续并扩大。

策略：现货：如果广西基差继续跌至-150至-200，可以选择准备基差头寸，安全边际较好； 华南、华东地区一采、一碧现货若能跌至平贴水-100水区间，给予足够安全边际后，逐步介入现货价差套利。就期货而言： 等待现货端企稳并开始扩量再介入05市场扩量较为合适，虽然成交可能偏右。

产业背景不仅限于工业。研究的意义在于提高定位的准确性。然而，没有人能够保证每次的准确性。我们能做的就是少亏损多盈利，提高盈亏比。

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。