基金 粮食(粮食行业的基金)

你看民法第282条，修缮基金需要50%以上！文字|望京博格

1.市盈率是多少？

好吧，现在投资者已经进化了，

投资前务必检查股票或指数的估值水平。

最常用的估值目标是市盈率和市净率：

市盈率=股价/每股收益；

市净率=股价/每股净资产；

因为我们投资某家公司的时候，更注重盈利能力。换句话说，在做出投资决策时，市盈率比市净率更重要。

如何简单理解市盈率水平，比如：

公司A的市盈率为10倍；

公司B的市盈率为20倍；

假设两家公司年每股收益均为1元，获得的收益同样为1元。

投资企业A需要10元；

投资企业B需要20元；

相对而言，A公司的估值比B公司便宜。

实际市场中也有相应的例子，比如2020年2月：

银行业，市场给出的市盈率不到10倍；

在芯片行业，市场给出的市盈率在100倍以上；

这是市场给予不同行业的定价或估值水平。由于市场是由众多投资者组成的，每个投资者都有相同或不同的偏好，并根据自己的偏好进行交易。不同公司或行业的估值不同的价值水平是交易的结果。比如，一本投资经典上说：“这是投资市场的选美比赛，不同时期对于美丽的标准还是不同的”。

另外，TTM的市盈率是多少？

TTM字面意思是滚动12个月，也就是最近的连续12个月。通常，TTM用于财务报表分析。以最近12个月为周期进行分析比较。这样可以避免季度对企业收入的影响。

指数市盈率的计算方法基本上是成分股的市盈率乘以成分股的权重。

例如，沪深300指数最大成分股如上表所示。

2.估值历史百分位

如果有人告诉你，目前沪深300指数的市盈率为11.77倍，你将无法判断这个估值水平是高还是低。

但我告诉你，历史最高市盈率是25倍，历史上只有42.97%的时间，估值水平低于这个。那么这个估值的历史百分位就是42.97%。看到这个数据，我们就能意识到估值现在处于中等水平。

该百分位数有两种计算方法：

时间轴百分位数：

例如，Wind数据提供时间值的百分位数。再说一遍，当前市盈率为11.77。从历史上看，42.97%的交易日的估值都低于现在。那么当前时间轴估值水平低于42.97。这种计算方法的问题在于给某个估值水平赋予了时间权重。由于市场底部或顶部的时间非常短，因此可能会导致较早或较晚认为指数已进入高估区间。据信，该指数的进展忽略了该范围。

绝对值百分位数：

历史最高估值为24.92，最低估值为8.03，当前估值为

11.77，则为当前历史估值水平

=(11.77-历史最低)/(历史最高-历史最低)

=(11.77-8.03)/(24.93-8.03)

=3.74/16.9

=22.13%

这种计算方法的特点是简单，直接用尺子来衡量估价水平。不过，历史高点可能不会再次达到。例如，2015年牛市时沪深300指数的估值水平仍低于2007年牛市时的估值水平。

敲黑板！

从历史上看，这个参数也需要定义。比如刚才截取的水平就是过去十年的水平。

从时间轴来看，百分位为42.97%。

按绝对值百分位计算为22.13%

那么我们换一个更长的历史，从沪深300的基期开始，我们会得到不同的历史百分位数：

从时间轴来看，百分位数为28.49%。

按绝对值计算，百分位数为10.00%。

那么问题来了，

过去十年的历史百分位数是否更准确？

还是过去十五年的历史百分位数更准确？

标准普尔500指数还有五十、七十年的历史。

……

此外，还必须考虑指数成分股的变化。例如，2015年，沪深300指数中金融业的比重非常高，此前曾达到60%以上。不过，2019年，金融银行在沪深300指数的权重最近得到了估算。不到40%，我们都知道金融行业的估值是近十年来最低的，所以拿60%金融的指数和40%金融的指数进行估值是有问题的。

嗯，这个指数就是沪深300……恒生国企指数也是如此。该指数此前并未包含估值较高的腾讯控股，但现在该指数包含了权重为10%的腾讯控股。如果现在的估值与历史相比似乎不合适。

3.坐下来等待。

望京博格计算的广义指数和行业计算，历史数据的起点是2005年初，历史百分比计算方法采用最简单的绝对值百分位法。

有人问我关于Snowball的问题：

“为什么不给你鄙视的职业贴上绿色标签呢？”

望京博格回复：

“如果标记是绿色的，我的投资收益就会更低……”

因为将被低估的指数标记为绿色将迫使我从绿色中选择投资指数。如果发生这种情况，我就会错过很多新职业。浩克组合80%配备了被低估的指标，另外20%也是我们会选择一些王景博格看好的职业，所以浩克的历史表现会比其他只看组合的历史表现稍好一些估值时。

望京博格总是说，

任何估值数据都代表过去，不代表未来！

同理，低估价值的不一定会上涨，低估价值的不一定会下跌；

说说最近流行的科技ETF

即使在本周市场暴跌之后，5GETF今年以来仍然上涨了23.67%，芯片ETF今年也上涨了50%以上。当然，并不意味着这些行业会持续上升，因为未来不可预测。

让我们看看这些ETF跟踪的指数估值。新能源汽车PE最低32倍，国证芯最高估值140倍。这些估值都贵得可怕……

但是，如果我们经历2005年到2007年的牛市，我们知道当时的非银行业的估值高达100倍。随着这些公司的并购，估值水平一步步下降。结果就是这些行业的市值今非昔比。

另外，估计我们也绝对不会相信，2007年牛市期间，银行业的估值水平高达60倍。目前银行业的市盈率不到10倍，但十几年前的估值却是60倍。当时的银行和现在的银行有什么区别吗？

唯一不同的是，当时银行业的利润增速还很高，而现在利润增速已经从两位数下降到了个位数。

好吧，现在我们来了解一下“等等”是什么意思。

事实上，在投资中，估值表只是一个参考。更重要的是要深入了解估值的演变，而不是盲目地看现状与历史的比较。

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