认购倍数多少合适(认购规模达到2398.58亿)

近期，地方政府债券的发行引起了市场的混乱：一方面出现看似超高的投标倍数，但另一方面发行利率却远远超出正常的利差范围与政府债券。

以10月17日发行的“23渝债58”为例。整体价格20.88倍，保证金241倍。但其边际利率为2.95%，与国债利率相差27个基点。近期，地方政府债券发行利率与国债利率利差普遍在10至15个基点。

多位市场人士告诉记者，造成这一现象的因素一是近期债市压力较大，二是机构对债券配置的要求不断提高。

高利率与高边际倍数并存

一方面市场存在超高的认购比例，另一方面发行利率也远远超出与国债利差的正常范围。近期专项再融资债的发行让市场感到困惑。

10月17日，发行“23渝债58”。该品种期限为10年，投标倍数为20.88倍，保证金为241倍，边际利率为2.95%，与同期国债利差为27个基点。

当日发行的“23广西债35”期限为7年，投标倍数为18.32倍，保证金为9.52倍，边际利率为2.93%，与国债利差24个基点。同期限政府债券。 “23广西债36”期限10年，投标倍数16.11倍，保证金8.36倍，边际利率3.03%，与同期限国债利差35基点点。

“23云南债31”期限7年，投标倍数28.4倍，保证金3.56倍，边际利率2.96%，与同类国债利差27个基点学期。

“23吉林债50”期限10年，投标倍数20.79倍，边际利率2.07倍，边际利率3.03%，与国债利差35个基点。记者查询发现，“23吉债50”竞价区间上限为3.36%，竞价区间下限为2.78%。其发行利率已远远超过其竞价区间的下限。

这些债券均为17日发行的专项再融资债券，募集资金主要用于偿还现有债务。从发行结果来看，中标利率出现了市场常说的“飞涨”现象。

一位债券投行从业人员告诉记者，所谓“飞”，是指债券一级发行利率明显高于同类型、同期限债券二级交易利率的现象，这表明市场债券认购情绪不高。

市场倍数是指投标时各机构投标总量与发行量的比率。它是反映市场竞购债券热情程度的参数。一般来说，如果竞价倍数达到2，表明市场参与热情较高。

“边际倍数是指边际竞价时的竞价量与最终中标金额的比值。边际倍数越大，表明认购者对边际利率的看法越一致。”上述人士说道。

于是，一个看似矛盾的现象出现了：——名投资者的高参与度和“飞”的现象并存。

矛盾现象背后有多重因素

市场人士认为，资金面收紧、债市承压是近期地方政府债“飞涨”的重要原因之一。

截至17日收盘，DR007加权平均利率为1.8776%，较上一交易日上升6.89个基点，仍维持在政策利率之上。

当日，国债期货全线收盘，30年期主力合约下跌0.2%，10年期主力合约下跌0.13%，5年期主力合约下跌0.11%，2年期主力合约下跌0.11%。下跌0.06%。

一位券商自营交易员向记者解释，债券具体发行利率应参考当日二级市场情况。发行利率高企主要是由于近期债券市场表现不佳。

“此外，银行体系流动性不足，存在资金缺口，导致利率竞价在竞价区间下限不活跃。”贸易商说道。

该贸易商表示，如果想中标地方政府债券，且市场上有大量会员参与竞价，金融机构可以在所需竞价位置投入较高比例，以确保有足够的中标金额。这会导致持仓保证金倍数较高。

该交易员还补充称，由于券商、保险公司自营资金仍有较大配置需求，将用更多资金赢得保证金（即以边际竞价利率获得所需份额）级），最终获胜。从某种程度上来说，边际认购倍数非常火爆。

“此外，一些金融机构为了与发行人保持良好的关系，突出该债券的受欢迎程度，予以支持，加大竞购金额。”上述人士说道。

机构提高债券配置收益要求

值得注意的是，不少地方政府债券的“飞”也反映出金融机构寻求债券回报的渴望。

一位资深市场人士告诉记者，一般来说，作为利率债，地方政府债券的发行利率会低于当日二级市场同类债券的收益率。这背后，一方面是承销团的“冲动”行为压低发行利率，另一方面配售机构为了获得足够的发行量而将部分价差转为补偿。

此前，一些账户、资管、保险等规模较大的银行，对利率债的需求量较大，因此对收益率的承受能力也较大。这位资深市场人士进一步解释道：“比如这个阶段，机构有100亿元的配置需求，如果从二级市场购买，可能需要很长时间才能全部买完，而二级市场“价格变动较大，可能会损失较多。但如果直接从一级市场投资，可以一期满足配置需求，回报率也比较稳定。”

“10月份以来地方政府债务‘飞速’的现象，或许意味着机构正在加大债券配置要求。”这位资深市场人士认为，银行现有优质抵押贷款收益率和新增贷款边际收益率正在下降。低迷背景下，为保持资产端收益率合理稳定，作为资产端重要组成部分的债权配置目标收益率可能需要上调，以抵消下滑的影响体现在贷款资产的收益率上。

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。