广州期货交易所最新(广洲期货)

(1) 镍

市场回顾

截至11月24日，沪镍主力2312合约收于129150元/吨，周内呈震荡下行走势，跌幅为5.24%，主要运行区间为127720-134950元。

逻辑观点

供给过剩压力已成为镍价运行的主要逻辑。目前，从外部采购原材料的生产方式已经处于亏损状态，但贡献主要供给增量的一体化生产方式仍然有利可图。据我的钢铁数据，截至11月17日，自产高冰镍工艺和自产湿法中间产品工艺现货利润分别为9532元/吨和32374元/吨。在利润空间尚存的情况下，镍产量持续释放。需求低迷继续打压镍价。不锈钢厂持续减产，镍需求持续下降。三元电池对镍的需求相对疲软。一是因为新能源汽车三元电池去库存压力较大，三元前驱体企业订单不佳。其次，磷酸铁锂电池正在占领三元电池的市场份额。电镀及合金领域对镍的需求相对稳定，但其对原生镍总需求的贡献有限。

社会股呈吸纳走势，绝对低位支撑持续减弱。由于需求增量不足以消化供应增量，三季度以来国内镍库存持续积累。 Mysteel数据显示，国内精炼镍社会库存累计从7月7日的9971吨增至11月24日的20873吨。LME库存也从7月7日的3.82万吨增至11月24日的4.46万吨。

成本仍有下降空间，对镍价构成拖累。印尼湿法中间产品增量逐步实现，10月回国数量达到9.76万吨，环比增长136.9%。目前印尼仍有湿法中间体库存等待释放，供应将逐渐宽松，为电解镍成本下跌打开空间，从而拖累镍价。

市场展望及投资建议

在供给压力突出、需求难见明显好转、社会库库趋势性积累以及成本支撑持续下行等弱势基本面逻辑下，镍价持续承压，预计镍价仍有上涨空间衰退。操作上建议谨慎，以逢高做空为主。

风险提示

国内消费改善超预期；主要镍供应国的政策变化；海外宏观风险。

(2) 不锈钢

市场回顾

截至11月24日，不锈钢2401主力合约收于13695元/吨。周内震荡下行，较上周下跌1.47%，主要运行区间为13545-13880元/吨。

逻辑观点

成本面：在需求难以改善的情况下，成本因素是不锈钢何时触底反弹的关键。镍铁方面，不锈钢厂持续减产，镍铁需求持续下降，镍铁库存仍处于高位。印尼镍铁退货压力依然较大，国内贸易商在资金占用压力下低价出货。镍铁厂支撑价格能力较弱。预计短期镍铁价格弱势运行，不锈钢成本支撑继续下降。

供需方面：国内总需求仍显不足，10月份制造业PMI指数重回收缩区间。房地产市场数据表现也疲软，房地产投资、销售等指标跌幅进一步扩大。不锈钢的需求与经济运行密切相关。在需求复苏乏力的情况下，不锈钢年内难有明显好转，不锈钢价格将继续受到打压。

库存方面：虽然钢厂陆续减产后社会库存由增转减，但由于实际需求疲软，市场情绪相对悲观，下游成交普遍以刚需采购为主，去库存步伐缓慢。据我的钢铁网数据，11月23日，全国主流市场不锈钢社会库存85.66万吨，周环比减少1.80%，同比增加31.14%。目前不锈钢社会库存仍处于历史绝对高位。在需求拖累下，消化中性库存需要时间，不锈钢价格短期内难以恢复上行。

市场展望及投资建议

综合来看，不锈钢行业负面反馈持续，成本支撑持续崩塌，对不锈钢价格影响较大。综合需求难好转和库存高位的压力，以及镍价持续下跌带来的传导效应，不锈钢价格短期内难以有上行复苏动力，预计表现出运行疲弱和波动。继续关注镍铁原料市场成交价格变化。如果镍铁价格企稳，不锈钢库存大幅下降，不锈钢有望重拾强势。

风险提示

国内消费改善超预期；印尼镍矿开采政策；海外宏观风险。

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。