需求不足的原因(需求尚无好转的成语)

上周郑棉期货跌至15500附近后企稳反弹，主要得益于整体宏观氛围的恢复。 11月初，美英欧央行暂停加息，市场对美联储加息周期结束持乐观态度。国内稳增长、稳预期相关政策持续发力，大宗商品股市普遍反弹；另一方面，新棉成本逐渐固化，政策棉退出预期强烈。郑棉在期现货价差严重倒挂、宏观情绪回暖等因素下开始技术性反弹。国内棉花供应主要依靠国产棉、进口棉、库存棉。虽然政策棉持续退出预期，但国产棉和进口棉将大量供应市场，需求面仍不见好转。因此，郑棉继续反弹的基础不足，没有空间。幅度有限，短期区间调整可能继续弱势，关注宏观氛围。

1、国际美棉价格跌破80美分，表明需求不足。

11月初，美棉价格跌破80美分，并持续下跌。截至11月6日，ICE美棉主力合约收于77.87美分/磅，处于去年区间下缘。 CFTC基金持仓显示，非商业多头持续减持。

美国棉花收获进度快于去年同期，整体销量同比较低。美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中宣布，截至2023年11月5日当周美国棉花收成率为57%，而前一周为49%。去年同期为61%，五年平均为55%。截至10月26日当周，美棉合约数量大幅增加，出口出货小幅改善，美棉价格当日反弹，但昙花一现。我们将继续关注每周四公布的美国棉花出口销售报告，看看价格跌破80美分后国际市场的采购力度是否加大。若周出口数据继续回升，美棉或有望止跌。若数据差于预期，美棉难改弱势。

就巴西棉花而言，出口仍与美国棉花竞争。 10月份出口总量为225,700吨，高于上月的约186,500吨，但低于去年同期的260,000吨。 7-10月出口总量略多于58.9万吨，同比增长近12%。

2、政策供给减少，新棉、进口棉供给逐步增加。

11月6日起，储备棉日挂牌量回落至1.2万吨左右，实际成交5722吨，成交率为47.66%。成交均价16103元/吨，较上一交易日下跌295元/吨，成交均价16686元/吨，贴水3128元，较上一交易日下跌183元/吨。 7月31日至10月1日累计成交量85万吨，成交率73%。政策棉上市数量有所减少，棉花市场供应压力有所缓解，但仍无销售，说明需求不足。

新棉花加工方面，据全国棉花交易市场数据，截至11月6日，2023/2024年度新疆棉花累计加工180.12万吨，较上日增加7.54万吨，增加63.47万吨。与去年同期相比，同比增长54.4%。随着采摘结束，加工量逐渐增加，新棉供应增加。

进口棉花库存继续积累。 11月6日外棉船货报价继续下跌，11月/3月船期巴西棉M1-1/8报价91.1美分，清关贴水16178元/吨，贴水16326元/吨，较前期价格有所上涨。价格每周下降100元左右。后期巴西棉、澳棉到港压力预计加大。据我农产品数据，截至11月2日，主要口岸进口棉花库存环比增加1.4%，总库存32.5万吨。本周港口进口棉花库存有所增加，主要是由于到港量较大，但出货量较低。

3、下游需求持续疲弱，纱线库存累积

10月份，纯棉纱市场整体成交继续清淡。尽管纺织企业开工率下降，但整体库存仍有增加。棉纱贸易商降价出货，库存小幅减少。但纺织厂成品库存继续上升。全国棉纱整体库存环比增加。增幅，同比新高，TTEB预计10月底国内棉纱期末库存将达到127.7万吨，较9月底增加2.5万吨。从产业链看，棉纱厂开工率下降，棉花库存天数小幅下降，棉纱产品库存持续上升；布厂开工率下降，原料库存减少，棉坯布库存增加，说明产业链环节采购原料积极性不高，成品库耗尽，终端需求紧张不足的。纺织行业整体需求持续疲软，继续拖累棉价。

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