2024年发展景象(2024年行业规模有望达150亿)

[A][新设备投产速度慢]

2018年以来，国内乙二醇产能进入快速增长期。 2020年产能增速最高达到50%。近两年已下降至20%左右。这主要是由于产能基数大幅增加，实际年产量保持较高水平。从产能基础来看，2019年国内乙二醇产能为1055.5万吨，2022年底达到2477.5万吨，2023年11月达到2800万吨。

图为乙二醇年供应量

从生产设备来看，主要是炼油、煤化工的大型配套设备，以及以卫星石化为代表的大型轻烃裂化设备。总之，乙二醇持续规模化生产得益于国内石油减产增产的背景因素，以及绿色转型背景下煤炭资源的高效利用和煤化工技术的进步。轻烃裂解路线虽然因其明显的成本优势成为国内C2、C3企业新的发展路线，但其原料运输明显受到限制，因此该路线发展相对缓慢。

在持续高产后，2024年国内乙二醇新增产能增速将明显放缓。据第三方信息机构评估，预计将新增3套装置，总产能130万吨。投产的包括宁夏保利、玉龙石化、中化（内蒙古）新材料等。此后还有300万吨以上新装置计划投产，但不会投产。时间可能是在2024年之后。总体来看，新建乙二醇装置仍以煤化工、炼油装置为主，产能增速将从20%左右下降至10%以下。

[B][海外供应增长空间有限]

国内新产能的快速投产，使得乙二醇自给率大幅提升，对外依存度也从历史上的70%下降到目前的30%左右。东北亚作为我国乙二醇的传统进口来源地，近年来贸易量大幅下降，主要是国内较有优势的炼化一体化装备明显挤出了落后的海外小型装备。今年以来，日本和韩国的工厂也已停产或转为环氧乙烷生产。但来自中东和北美的供应比例逐年增加，主要是因为其当地廉价的轻烃原料带来的成本优势。今年以来，随着海外天然气价格下跌，乙烷价格下跌，北美乙烷裂解装置复工，对我国出口增加，占比30%。目前美国南亚一套36万吨装置已关停，加拿大一套50万吨装置已于10月下旬因故关停。其他装置均运行正常，这意味着未来当地乙二醇供应增长空间有限，对我国的出口将会增加。也会受到限制。

图为欧洲与亚洲乙二醇价差及中东进口量

除我国外，中东和北美的乙二醇出口目的地还包括欧洲市场。从历史上看，当欧洲和亚洲乙二醇价差大幅上升时，海外对欧洲的出口就会增加，而对我国的出口就会萎缩。近年来，中东乙二醇对我国的出口量从2020年的高位回落。2020年至2021年，欧洲乙二醇价格维持高位，北美供应也流向当地。因此，2024年，我们将继续关注欧洲地区是否会再次对我国乙二醇进口产生影响。

总体来看，主要以页岩气为原料的海外乙二醇对我国具有持续的成本优势。但2023年海外装机恢复良好，2024年对我国出口增长空间不大，因此，对于国内市场的影响也有限。

[C][年内聚酯行业运行平稳]

2023年1月至10月，聚酯行业累计产量同比增长13%以上。其中，5月份以来月度产量同比增速几乎一直在20%以上。由于去年基数较低，预计未来两个月聚酯行业产量同比仍将保持较高增速，这也反映出聚酯产能的快速增长和装置运行的相对稳定。年。总体来看，年内聚酯行业恢复良好。

2024年，聚酯行业规划新增产能预计在700万吨左右，年内产能增速将保持在8%左右的高位。基于2023年生产基地明显恢复，预计新一年聚酯产量增速将有所下降。如果按照8%的增速计算，意味着乙二醇的消费量将增长8%左右。

从上述供给分析可以看出，国内乙二醇产能增速放缓，进口增长空间有限。新的一年，乙二醇预计将迎来喘息期，期间可能会出现库存减少、开工率上升的情况。与此相对应的是行业利润修复。

[D][合成气装置回收有限]

2023年以来，随着煤炭价格持续回落，合成气制乙二醇利润明显恢复，行业开工率也明显回升。数据显示，国内合成气制乙二醇生产开工率已从去年下半年的30%左右回升至今年65%左右的较好水平。年内，合成气法乙二醇月产量由去年底的20万吨增至50万吨，产量占比由去年下半年的21%恢复至35%左右，为国民经济做出了重要贡献。产量增长影响国内乙二醇供应。

图为煤制乙二醇现货利润

从设备运行情况来看，近年投产的焦炉煤气设备运行稳定，少数高成本造煤设备已恢复正常运行，仅有少量外来原料设备仍处于停机或低负荷运行状态。华鲁恒盛设备主要改造为生产其他高附加值产品。总体来看，与2023年装置大规模重启相比，2024年合成气装置继续恢复的空间有限，除非行业利润持续改善。

[E][乙烯加工行业利润将回升]

近两年来，以石脑油为原料生产乙二醇的工艺路线陷入了长期、深度亏损的状态。按海外市场价格折算，每吨亏损维持在200美元左右。除了供应增长和需求疲软带来的过剩压力外，对于炼化一体化企业的乙烯消耗也起到了重要作用。这是在成品油利润大幅回升背景下炼厂物料平衡和综合利润考量的结果。

由于成品油利润下降，炼厂综合利润下降，全球主要地区炼厂开工率也出现下降。从炼厂物料平衡来看，副产轻石脑油和下游烯烃原料减产后，深度亏损的乙二醇装置将有减产空间，亏损空间也将得到修复。

图为中美欧炼化开工率

笔者预计，2024年乙二醇供需格局有望改善，新增产能增速放缓后，若下游聚酯需求增速超过乙二醇产能增速，国内乙二醇乙二醇将迎来被动去库存周期。这将意味着生产的调整还没有赶上消费的恢复，而消费的恢复往往伴随着利润的恢复。因此，随着新的一年库存的减少，乙烯工艺和乙二醇行业的利润和经营有望出现反弹。

由于大部分乙烯裂解装置除乙二醇外还有PE、苯乙烯等下游配套产品，装置具体回收程度取决于乙二醇与其他乙烯下游产品的利润比较。理论上，企业会优先生产利润较好的产品，并尽量减少亏损产品的产量。此外，近年来不少乙二醇装置增加了EO配置。除了明显的季节性特征外，环氧乙烷需求还与房地产和基础设施密切相关。因此，乙二醇装置的具体回收程度还取决于EO市场。要求性能。

图为乙烯下游产品利润情况

综上所述，根据目前的生产计划，预计2024年乙二醇新增产能增速将放缓，下游聚酯产能增速或将由高位回落，但仍将维持较高水平生长。供给与需求之间将会出现不匹配。乙二醇进口增加空间有限，合成气工艺装置运行负荷增加空间小幅减弱。最有可能的是，在港口被动去库存的过程中，乙烯工艺路线的利润将得到恢复，从而带动行业主动增加负荷。因此，2024年可以考虑逢低乙二醇估值修复的策略，2023年由空头转为逢低买入。 （作者单位：国投安信期货）

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。