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摘要：

市场回顾

国内玉米现货价格稳中分化，淀粉稳中上涨。玉米、淀粉期货价格继续震荡下跌。淀粉相对略强于玉米，淀粉与玉米价差小幅扩大。

逻辑观点

对于玉米而言，考虑到现货价格持续下跌，盘中期货价格呈现溢价结构，这或表明新作物上市压力最大的时期已经过去，国内玉米性价比已有所提升。持续下跌后明显好转，目前已好于小麦和小麦。老米仅次于进口玉米。接下来需要特别关注中下游，包括贸易商和需求企业，是否会根据全年产需缺口进入补库阶段。这在很大程度上取决于供需之间的博弈。突出表现在上游农户惜售和中下游农户惜售。论下游补货意愿；

淀粉方面，近期淀粉-玉米价差小幅扩大，主要是受行业供需端和副产品端相对有利的条件影响。尤其是副产品价格持续下跌，影响较大。 11月份以来，影响淀粉玉米价差的三个因素各方面因素都发生了变化。原料端转正，供需端预计将由正转负。供给侧和需求侧存在较大变数。在此情况下，我们倾向于认为淀粉玉米价差在原料端推动下仍有望继续扩大，但受供需端变化影响，其上方空间或相对有限，除非蛋白粉带动副产品价格持续下跌。

市场展望

维持谨慎看涨观点。

操作建议

建议谨慎投资者观望，激进投资者择机做多，或持有早期多单/价差扩大套利组合。

风险因素

俄乌冲突走向、新作品上线压力等

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。