实际产出减去潜在产出(实际产出减潜在产出)

即将进入买卖高峰期

目前，市场对新季红枣产量仍存在分歧，认为减产幅度在20%至40%之间。笔者认为，随着后期新季红枣收购加工的启动，红枣生产形势有望逐渐明朗。今年以来，低温冻害、持续高温等恶劣天气增多，对红枣产量和品质造成较大损害。早期坐果现象明显，晚期坐果因生长周期缩短而品质较差。不过，今年新疆供水充足，加上良好的田间管理，可能会减少红枣减产的预期。

目前，新疆产区红枣收购价格差异较大。价格取决于质量和植树时间不同，价格自然也不同。其中，阿克苏地区红枣主流价格为6.80-7.20元/斤，阿拉尔地区红枣价格为7.20-8.00元/斤，麦盖提地区红枣指导价为8.00-8.50元/斤。 /公斤。各地红枣开盘价较去年同期明显上涨0.50-1.00元/斤，并继续呈现稳步上涨趋势。目前，新季红枣减产已确定，枣商高价收购谨慎。但考虑到相关信息网站信息的广泛传播，椰枣农的囤货积极性很高，预期价格会上涨。

由于市场普遍认为今年红枣品级下降严重，前期上市量较少，好货趋于优先，市场现货或将表现强劲，体现在：市场上近月合约表现强劲。因此，虽然红枣短期价差走势可能近强远弱，但笔者认为这只是暂时的。从基本面分析，年底前红枣供应充足。农产品正处于集约营销期，原材料供应面临较大压力。随着商品数量的增加和质量的下降，后期价格往往会下跌。预计11月上旬红枣收购。在高峰期，合约价差表现仍会由近弱转为远强。据统计分析，10月至次年3月是红枣销售旺季，也是红枣期货交易旺季。需求的增加带动了红枣期货的较好氛围，对市场短期形成了一定的支撑。继续关注红枣购销价格。

销售和采购同比改善符合预期

随着生产端的故事尘埃落定，需求成为后续市场最关心的话题。红枣的消费具有明显的季节性，其销售旺季主要集中在春节、端午节、中秋节等节假日前后。与去年同期相比，公共卫生事件影响有所消退，预计今年四季度红枣购销情况与去年同期相比将逐步好转。但从2023年河北省红枣周成交量来看，下游消费复苏迹象依然缓慢。在某些时期，甚至低于公共卫生事件发生前的水平。整体消费需求不足且难见改善。第三方信息网站统计显示，年内红枣作物库存仍呈现下降趋势，但期末库存同比增长近30%。笔者认为，国内红枣市场压力仍然较大。

图为历年我国红枣产量（单位：万吨）

虽然2022/2023年红枣仓储企业利润会较好，有利于提高商家新季采购备货的积极性，但原因可能更多是由于2022年红枣商家进疆困难所致。后期，导致红枣价格大幅下跌。目前新品少，质量差。售区主流成交仍以旧货为主。优质老货的市场接受度高于新季。后期要注意新季红枣的品质。新疆主产区新季灰枣有少量掉落。主产区参考均价7.47元/公斤。河北销区新一级灰枣参考价10.00-10.50元/公斤。运费650元/吨。毛利润折合近1.03元/公斤，与往年同期相比处于较低水平。

虽然新季红枣品质大幅下降，但由于红枣期货交割质量标准的修订以及交割等级的扩大，可交割等级量有所增加，交割品种依然充足。根据《郑州商品交易所干红枣期货业务规则》第二十四条规定，现将红枣期货替代交割产品升贴水公告如下，适用于红枣期货2312及后续品种自红枣期货2312合约上市之日起，“每公斤果粒280粒/公斤340粒/公斤，干基总糖含量70%”的替代交割产品实施后，优惠3000元/吨。其余等级替代产品的溢价和折扣保持不变。

自2019年4月30日推出红枣期货以来，期货标准得到了越来越多的市场共识，红枣加工能力也迅速提升，工艺流程也越来越稳定和成熟，红枣加工能力也得到了快速提升。以红枣企业为代表的一批交割仓库涌现，带动了整个红枣行业的发展。由于红枣下游加工能力和冷藏能力的增加，有利于红枣原料资源的利用。随着交割产品的扩大和下游产业链的发展，作物年度前期有看涨支撑。但未来随着红枣产品的持续销售以及新季红枣的再现，终端消费市场的接受度将进一步受到考验，需求将持续疲软。这将增加红枣贸易商的压力。俗话说，高价抑制需求，未来风险不容忽视。

笔者认为后期需要注重基本面与宏观经济的协调。若红枣消费明显好转，或商家积极入市，不排除近月合约大幅走强的可能性。下游企业现货采购量增加，将进一步推高现货升水，支撑近月合约，强化近月合约价差。同时，现货企业在购买现货红枣时，建议在期货市场卖出套保，以保护现货价格。预计随着时间的推移，新季红枣仓单登记量也会有所增加，且多为二级、三级交割产品。

外表

从基本面来看，红枣仍难以摆脱大区间振荡的思路。新季红枣产量和品质均不理想，需求也低迷。价格的持续上涨只会进一步抑制下游消费。笔者认为，虽然很难突破天气主题引发的阶段性价格高点，但减产的现实也为价格提供了支撑。随着新季红枣收购开始，季节性供应压力尚未体现在当前价格上，新季红枣选择性更强。由于下游需求与高位价格发生冲突，意味着在涨水情况下红枣期货价格维持上涨势头的动力不足。操作上，红枣即将收获，供给端诸多利好因素不断被消化。需警惕高位回落风险，关注红枣后续收购价格和储存情况。

图为红枣期货主力合约收盘价走势（单位：元/吨）

作为按季生产、按年销售的农产品，今年大部分时间近低远高的价差格局也表明，大枣市场长期压力较小，盈利预期不断增强。对此，加工企业可以根据自身对远月合约的盈利预期选择对冲机会，利用期货工具实现稳定经营。 （作者单位：建信期货）

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。