积极的财政政策要加力提效(积极的财政政策要提升政策效能,兜牢基层)

国内：9月份，我国规模以上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长；前三季度利润总额541199万元，同比下降9.0%。财政部公布的数据显示，前三季度国有企业营业总收入619689.5亿元，同比增长3.9%；利润总额34797.5亿元，增长4.3%。 9月末，国有企业资产负债率为64.8%，提高0.3个百分点。

国际：美国9月核心PCE物价指数同比增长3.7%，创2021年5月以来新低，预期3.7%，前值3.9%；环比上涨0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值为0.1%。美国9月个人支出环比增长0.7%，预期增长0.5%，前值增长0.4%。欧洲央行管理委员会成员穆勒表示，经济状况将决定利率维持高位多久，而物价仍然上涨过快；欧元区正处于停滞状态，并未陷入深度经济危机，可能会在2024年逐步复苏。欧洲央行管理委员会委员瓦斯勒预计欧元区通胀将进一步放缓。

贵金属

上一交易日，贵金属全线上涨，COMEX黄金收盘上涨0.95%至2016.3美元/盎司，COMEX白银收盘至23.24美元/盎司，上涨1.45%。巴以冲突持续发酵，避险情绪带动贵金属价格持续走强。美联储官员最近的讲话总体上是鸽派的。但考虑到当前美国经济就业仍具韧性，且中东地缘政治冲突可能带来新的通胀和供应链冲击，美联储有继续维持高利率的空间，贵金属仍面临一定的政策预期。影响。受工业和投机属性影响，白银预计波动幅度将大于黄金。 Comex 黄金核心价格区间[1950, 2050] 美元/盎司，Comex 白银核心价格区间[21, 25] 美元/盎司。上海金核心价格区间为[460, 485]元/克，上海白银核心价格区间为[5500, 6000]元/公斤。

风险提示：欧美经济危机、美联储货币政策变化、地缘政治冲突升级。

铜

上周五LME铜报价8091.0美元/吨，上涨1.29%。上海水费270，广东水费350。宏观方面，上周公布美国9月PCE通胀同比增速符合预期，月-环比增速略超预期。市场预期加息要到明年六月才会开始。现货方面，国内产量和进口量仍然很高。消费方面，废铜供应紧张刺激精炼铜消费量增加。由于未来消费仍预计走弱，废铜拉动能力预计减弱。展望后市，国内万亿政策小幅提振市场信心，宏观压力有所缓解。但需关注经济实质性好转，现货面维持阻力观点。综上所述，当前铜价反弹幅度可能十分有限。

风险提示：宏观经济政策变化、消费复苏超预期等。

铝

伦敦金属交易所(LME)上一交易日收报2225.5，当日上涨29点，涨幅1.32%。供应方面，据消息人士透露，云南省减产可能会在11月开始，目前正在讨论初步减少负荷15-20%。需求方面，节后开工基本恢复至节前水平。旺季不旺但降幅有限；实际需求依然疲弱。库存整体表现为负，若持续下去，11月库存很可能耗尽。现货市场，因需求不足，现货价格疲软，现货贴水继续扩大；铝棒加工费继续上涨。成本方面，国内动力煤价格继续弱势下跌，国内氧化铝价格保持稳定，海外澳大利亚FOB价格上涨，炭块价格保持稳定。海外方面，欧洲天然气价格小幅上涨，但电价继续下跌。海外，日本和欧洲现货升水小幅下跌，美国升水小幅上涨。

投资策略：多头择机在19300附近离场，关注云南减产幅度。如果减产规模在100万以内，可以考虑走高或195-19700以上。考虑短期分配； 70元/月的借贷有相对安全的幅度，但国内去库存预期不够，上升空间有限。

风险提示：需求持续暴跌，云南减产不及预期，宏观风险。

带领

上周五伦铅涨0.4%至2103美元，沪铅涨0.59%至16300元。沪铅2311合约现货价贴水20元升贴水20元，市场交投一般。短期来看，受检修和再生铅亏损影响，供给端受到制约，决定了铅价下行调整空间有限。消费市场可能会呈现一定程度的分化。铅价重心下移后，市场会有一定的补库需求，持仓层面观察到的资金也会有小幅回流。我们预计铅市场近期仍将延续强势、长期弱势的走势，低位复苏行情也将持续一段时间。预计铅波动区间为[16000, 16800]元，伦铅主要波动区间为[2050, 2180]美元。

风险提示：紧缩预期一再对价格产生更大的影响。

锌

上周五伦锌震荡上涨。晚间伦锌震荡上行，一度触及2466美元，涨幅1.48%。现货市场，上海现货对11合约贴水140-160，广东市场对11合约贴水120-140。近期锌精矿加工费进一步下降，导致冶炼利润持续下滑；值得注意的是，当前冶炼利润已回落至二季度开工率较低时期的水平；调查反馈显示，冶炼厂年底无检修计划，警惕冶炼厂意外减产。近期北京峰会已经结束，下游库存得到补充。但从采购热情和周产量来看，消费表现仍低于季节性。短期来看，短期锌价弱势震荡，测试21500压力位。

投资策略：价格上涨时考虑卖空。

风险提示：/

镍

伦敦镍上一交易日震荡走高，收于18345美元/吨，上涨340美元或1.89%。沪镍主力转投12合约，上涨1030元/吨至146050元/吨，涨幅0.71%。宏观经济方面，国内政策利好和经济数据持续改善支撑金属价格。镍金属整体持续过剩以及再生镍终端需求持续疲弱拖累镍价。由于行业负面反馈，镍铁和硫酸镍的价格和原材料持续承压，而镍铁和硫酸镍转产电解镍的利润却出现了逆转。短期镍价或将在纯镍现货资源持续过剩与镍金属成本支撑之间波动。印尼镍矿紧张状况年内难以缓解，国内经济政策刺激仍将支撑需求改善。后续下行空间较为有限，中长期价格随着纯镍库存大幅积累以及行业利润压缩，可能会继续下跌。

投资策略：等待沪镍反弹至高位，卖出。

风险提示：印尼产业政策动向等重大国际事件。

锡

LME锡收报24915美元/吨，涨1.14%；夜盘沪期锡收报213890元/吨，涨1.05%。从基本面分析，由于原料仍充足，预计短期内国内冶炼产量不会受到太大影响，香港进口或将增加。消费端，终端电子行业出现企稳复苏迹象，但订单持续改善和减弱。展望后市，预计去库存幅度不会很大，但不会出现过剩压力。因此认为价格回调空间有限，下方会有支撑，中长期平衡仍将维持看涨。

风险提示：消费不及预期、供给改善超预期等。

铁矿

铁矿石I2401周五晚间收涨1.94%至895元/干吨，领涨黑色。这一增长是由积极的财政政策推动的，这些政策改善了钢铁需求预期，并促进了原材料的正反馈。加之近一周钢厂亏损边际改善，铁水日均产量止跌小幅反弹，削弱了钢厂继续减产的预期。但钢厂进口铁矿石略有去库存，港口铁矿石已连续两周入库，呈现触底回升趋势。总体来看，目前黑色系列的需求呈现出现实弱、预期强的格局。估价方面，目前港卡粉仓单972元/干吨，折价7.9%。

投资策略：暂时观望或短期采取正反馈逻辑，买入铁矿石获利。

风险提示：强劲需求预计难以持续；粗钢产量持平，铁水产量明显减少。

工业硅

上一交易日，工业硅主力合约2401收盘于14060元/吨，上涨-1.02%。主力合约持仓量46507手，持仓量增2555手。上一交易日无氧553#硅（华东）价格下跌50元/吨至14400元/吨； 421#硅（华东）价格下跌50元/吨至15850元/吨。供应依然较高，需求出现疲软迹象，仓单继续流向现货市场，市场继续下跌。市场下跌的主要原因是多晶硅价格大幅下跌，导致市场对多晶硅消费预期下调。但硅及铝合金的需求并未出现明显改善，整体需求预期有所减弱。此外，工业硅库存仍保持累计库存态势。 11月仓单密集注销，仓单大量流入现货市场，将对现货价格构成压力。但西南地区电价上涨，成本重心上移，支撑逻辑逐渐强化。展望未来，预计工业硅将以震荡运行为主，关注仓单流向和持续需求。

风险提示：上游供应萎缩，下游需求恢复不佳。

碳酸锂

上一交易日，碳酸锂主力合约收于154050元/吨，涨幅2.53%。主力合约持仓83815手，增加325手。上一交易日电池级碳酸锂均价16.7万/吨，下跌1000元/吨。工业级碳酸锂均价15.8万元/吨，下跌1000元/吨。锂辉石精矿（CIF中国）下跌20美元。 /吨至2130美元/吨。当前市场是多空力量博弈，市场区间震荡。供应方面，冶炼厂目前处于亏损状态并停产以支撑价格。但随着矿石价格回落、成本重心下移，冶炼厂利润略有恢复，预计部分冶炼厂可能恢复生产。需求方面，四季度难以超出预期。展望后市，目前碳酸锂上下游竞争激烈，需求端并未好转，矿山端产能陆续投产。碳酸锂正走向供过于求的局面。预计中长期碳酸锂仍将处于震荡弱势运行状态。

风险提示：上游增产规模萎缩，消费低于预期。

温馨提示：投资有风险，请谨慎选择。